“自爆”財(cái)務(wù)造假的3天后，瑞幸咖啡的道歉“姍姍來(lái)遲”。

4月5日14時(shí)許，瑞幸咖啡通過(guò)官方微博發(fā)布道歉聲明，稱目前涉事高管及員工已被停職調(diào)，將全面徹底調(diào)查，并第一時(shí)間披露調(diào)查結(jié)果。

在當(dāng)天早些時(shí)候，瑞幸咖啡董事長(zhǎng)陸正耀則在自己的朋友圈再發(fā)聲，說(shuō)非常自責(zé)，接受一切質(zhì)疑和批評(píng)，并會(huì)盡全力挽回?fù)p失。此前“元?dú)鉂M滿”的氣勢(shì)已然無(wú)存。

道歉還僅僅是瑞幸咖啡面對(duì)這個(gè)事件的第一步。吃瓜群眾難免像網(wǎng)紅歌曲唱得那樣，“小朋友，你是否有很多問(wèn)號(hào)？”

在股價(jià)暴跌，連續(xù)登上熱搜榜單，市場(chǎng)劇震的表象之下，至少有6個(gè)疑問(wèn)待解：瑞幸咖啡為何要財(cái)務(wù)造假？為何要自爆？為何首席運(yùn)營(yíng)官劉劍被推上前臺(tái)？事件對(duì)安永、中金將造成什么影響？瑞幸咖啡最壞的結(jié)果是什么？對(duì)中概股會(huì)帶來(lái)怎樣的影響？

1、為何財(cái)務(wù)造假？

瑞幸咖啡公告顯示，董事會(huì)已成立特別委員會(huì)，負(fù)責(zé)監(jiān)督對(duì)截至去年12月的合并財(cái)務(wù)報(bào)表的審計(jì)過(guò)程中的某些問(wèn)題進(jìn)行的內(nèi)部調(diào)查。瑞幸披露的初步調(diào)查信息稱，從2019年第二季度開(kāi)始，相關(guān)人員從事了不當(dāng)行為，包括捏造交易。而從2019年第二季度到第四季度，與虛假交易相關(guān)的總銷售金額約為22億元人民幣。

作為國(guó)內(nèi)第一家與星巴克叫板的企業(yè)，瑞幸咖啡發(fā)展速度堪稱“神速”，截至2019年年底，直營(yíng)門店數(shù)達(dá)到4507家。這意味著瑞幸咖啡完成2019年開(kāi)店4500家的目標(biāo)，門店也超過(guò)星巴克，成為中國(guó)市場(chǎng)第一大咖啡連鎖品牌。

擴(kuò)張的同時(shí)，瑞幸咖啡還單獨(dú)分拆小鹿茶經(jīng)營(yíng)，發(fā)力無(wú)人零售……不斷融資，用于擴(kuò)張的瑞幸咖啡看似前景可期，但為何卻要進(jìn)行財(cái)務(wù)造假呢？

斯葵邇文化發(fā)展有限公司創(chuàng)始人張宏認(rèn)為，在咖啡行業(yè)里，快速擴(kuò)張的店鋪不太被看好，因?yàn)閷?shí)際上店鋪的成本仍然高企。設(shè)備、人員、房租是咖啡店最大的一塊投入，盲目擴(kuò)張過(guò)程中，需要大量資金才能夠填補(bǔ)上。

2、為何自爆丑聞？

此次財(cái)務(wù)造假事件，堪稱對(duì)瑞幸史無(wú)前例的一次重?fù)?。北京時(shí)間4月2日晚間，美股開(kāi)盤后，瑞幸咖啡觸發(fā)6次熔斷，收盤時(shí)股價(jià)跌幅達(dá)75.57%。次日，瑞幸咖啡股價(jià)又大跌15.94%，股價(jià)僅為5.38美元，總市值降至13.55億美元。

其實(shí)，今年年初，做空機(jī)構(gòu)渾水就曾發(fā)布報(bào)告做空瑞幸咖啡，直指其商業(yè)模式的漏洞，瑞幸咖啡股價(jià)因此一度下跌超10%，一些律師事務(wù)所于是啟動(dòng)針對(duì)瑞幸的集體訴訟程序。有消息稱，瑞幸咖啡在集體訴訟截止日期前主動(dòng)“自我引爆”，有可能是為了自保，避免破產(chǎn)清算。

另一方面，在瑞幸自爆之前，大多數(shù)中概股已披露年報(bào)，瑞幸咖啡的年報(bào)遲遲未發(fā)布。有報(bào)道認(rèn)為，渾水做空?qǐng)?bào)告引起了負(fù)責(zé)瑞幸咖啡審計(jì)工作的安永的警覺(jué)，安永指派了多達(dá)十幾人的反舞弊團(tuán)隊(duì)介入，發(fā)現(xiàn)了舞弊事實(shí)。不過(guò)，目前安永方面未證實(shí)該行動(dòng)。在多方壓力下，瑞幸咖啡不得不自爆來(lái)減輕損失。

理論經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后劉安表示，瑞幸咖啡自爆涉嫌造假可能更多是無(wú)奈之舉，如果造假屬實(shí)，公司必然會(huì)遭到美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）的天價(jià)監(jiān)管處罰，從交易所退市也難以避免，甚至面臨破產(chǎn)的危險(xiǎn)。

3、劉劍是“擋箭牌”嗎？

關(guān)于財(cái)務(wù)造假行為，瑞幸咖啡公告直指其首席運(yùn)營(yíng)官、董事劉劍，向他報(bào)告的幾名員工也參與其中。

劉劍的職業(yè)經(jīng)歷并不算復(fù)雜，瑞幸咖啡招股說(shuō)明書曾披露，他自2018年5月起擔(dān)任首席運(yùn)營(yíng)官，2019年2月起擔(dān)任董事。此前，劉劍長(zhǎng)期在神州租車履職，2008年至2015年，先后擔(dān)任汽車管理中心副主任、產(chǎn)量管理負(fù)責(zé)人；2015年至2018年，擔(dān)任神州租車的收益管理主管。

如今，劉劍在瑞幸的職業(yè)生涯基本終結(jié)。瑞幸咖啡在內(nèi)部信中透露，目前相關(guān)當(dāng)事人已停職，公司保留進(jìn)一步追究其法律責(zé)任的權(quán)利。公司已安排其他管理者接任停職人員原負(fù)責(zé)的工作，并將盡全力減少此次事件的負(fù)面影響。

然而，作為神州系10年的老員工，轉(zhuǎn)戰(zhàn)到瑞幸咖啡后，劉劍并未持有公司股票，為何會(huì)鋌而走險(xiǎn)呢？

劉安認(rèn)為，根據(jù)瑞幸披露信息以及渾水發(fā)表的做空?qǐng)?bào)告等綜合來(lái)看，這種系統(tǒng)性、全流程的造假，不太可能是個(gè)別高管一人所為。如果造假屬實(shí)，瑞幸管理層在實(shí)際控制人授意下全面參與造假的可能性較大。

4、事件對(duì)安永、中金將造成什么影響？

針對(duì)瑞幸咖啡涉嫌業(yè)績(jī)偽造一事，負(fù)責(zé)瑞幸咖啡審計(jì)工作的安永華明會(huì)計(jì)師事務(wù)所（簡(jiǎn)稱“安永”）在4月3日表示，在對(duì)瑞幸咖啡2019年年度財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行審計(jì)過(guò)程中，安永發(fā)現(xiàn)瑞幸咖啡部分管理人員在2019年第二季度至第四季度通過(guò)虛假交易虛增了公司相關(guān)期間的收入、成本及費(fèi)用。

據(jù)了解，瑞幸咖啡于2019年5月在美國(guó)納斯達(dá)克上市，安永對(duì)瑞幸咖啡自2017年6月16日（公司成立日）至2017年12月31日期間以及2018年度的財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行了審計(jì)。安永就發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題向瑞幸咖啡審計(jì)委員會(huì)作出了匯報(bào)，目前瑞幸咖啡的2019年度審計(jì)工作尚在進(jìn)行中。基于客戶保密原則，安永不會(huì)作出其他回應(yīng)。   

另外，此前瑞幸咖啡經(jīng)歷渾水匿名報(bào)告做空后，瑞幸在納斯達(dá)克IPO的聯(lián)席賬簿管理人（JBR）中金公司曾力挺瑞幸，認(rèn)為草根調(diào)研數(shù)據(jù)的樣本數(shù)量較有限，匿名沽空?qǐng)?bào)告對(duì)單店運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)虛增的指控缺乏有效證據(jù)。

關(guān)于安永是否承擔(dān)責(zé)任，有業(yè)內(nèi)人士指出，關(guān)鍵看安永在為其提供服務(wù)的過(guò)程中，是否適當(dāng)?shù)芈男辛俗约旱膶＜伊x務(wù)。對(duì)比“安然事件”，除了安達(dá)信破產(chǎn)，事件中的三大投行花旗集團(tuán)、摩根大通、美洲銀行因涉嫌財(cái)務(wù)欺詐被判有罪，支付了巨額罰款。

某股份行投行人士對(duì)新京報(bào)記者表示，國(guó)內(nèi)之前也有幾單是因?yàn)樨?cái)務(wù)造假的問(wèn)題，中國(guó)證監(jiān)會(huì)要把責(zé)任壓實(shí)到保薦人、保薦機(jī)構(gòu)的責(zé)任上。如果出現(xiàn)一單財(cái)務(wù)造假問(wèn)題，可能未來(lái)兩年中介機(jī)構(gòu)都不能再有新的 IPO 項(xiàng)目，包括評(píng)級(jí)都會(huì)有一些下調(diào)?！拔夜烙?jì)美國(guó)的資本市場(chǎng)那么成熟，應(yīng)該會(huì)更嚴(yán)重，邏輯上說(shuō)這個(gè)會(huì)比較嚴(yán)重一點(diǎn)?！?/span>

5、瑞幸咖啡最壞的結(jié)果是什么？

瑞幸咖啡若坐實(shí)財(cái)務(wù)造假，已經(jīng)出現(xiàn)的擠兌式消費(fèi)讓瑞幸咖啡的APP后臺(tái)已經(jīng)崩潰，來(lái)自上下游的壓力，也會(huì)讓現(xiàn)金流吃緊，更多的后果體現(xiàn)在資本層面。業(yè)內(nèi)人士指出，本次瑞幸咖啡自曝造假22億元，與此前被做空一事形成連鎖反應(yīng)。接下來(lái)，瑞幸咖啡可能面臨投資者的集體訴訟以及美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）的巨額罰單。

劉安表示，就瑞幸咖啡涉嫌造假的事情可能的法律后果，可以參考 2001 年美國(guó)安然公司丑聞的案例，如果造假的事實(shí)情節(jié)屬實(shí)的話，首先公司必然會(huì)遭到美國(guó)證監(jiān)會(huì)行政執(zhí)法天價(jià)的監(jiān)管罰單，包括從交易所退市也將難以避免，后果將會(huì)導(dǎo)致公司破產(chǎn)。

劉安認(rèn)為，公司的董事會(huì)成員和高管將面臨著美國(guó)司法部所啟動(dòng)的《證券欺詐刑事調(diào)查和起訴》，或有牢獄之災(zāi)，如果說(shuō)他們不能達(dá)成刑事和解的話，面臨的將是最高不超過(guò) 25 年的監(jiān)禁刑期。符合條件的公司股東和投資者，將很有可能向公司的董事、高管以及造假的欺詐行為，發(fā)生期間的投行、律師、會(huì)計(jì)師等專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)提起證券的民事集團(tuán)訴訟，索求巨額的賠償。

關(guān)于瑞幸咖啡涉嫌造假的國(guó)內(nèi)投資者，在國(guó)內(nèi)提起訴訟的可能性，“我個(gè)人理解按照《證券法》修訂之后有關(guān)規(guī)定，如果說(shuō)造假的行為持續(xù)到 3 月 1 日以后，而且國(guó)內(nèi)的投資者因此而遭到損失的話，在國(guó)內(nèi)提起民事訴訟值得嘗試?！眲脖硎尽?/span>

上述投行人士表示，“我個(gè)人原來(lái)判斷可能是一個(gè)極小概率會(huì)像安然一樣罰到破產(chǎn)，包括中介，普華永道和安永可能都會(huì)有一些麻煩，這個(gè)涉及信用風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題，確實(shí)是一個(gè)企業(yè)誠(chéng)信、信用的問(wèn)題，挺麻煩的?！?/span>

6、對(duì)中概股會(huì)帶來(lái)怎樣的影響？

瑞幸咖啡成立18個(gè)月便在納斯達(dá)克上市，一度創(chuàng)造了中概股在國(guó)際市場(chǎng)上的記錄。然而，作為一家明星企業(yè)，出現(xiàn)財(cái)務(wù)造假現(xiàn)象，也勢(shì)必會(huì)影響國(guó)際上對(duì)中概股的印象。截至周四美股收盤前，中概股中瑞幸咖啡以75.57%的跌幅領(lǐng)跌，寺庫(kù)、信而富、尚德機(jī)構(gòu)、蛋殼公寓等超50家中概股跌幅明顯。

有業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，未來(lái)做空機(jī)構(gòu)極有可能會(huì)盯上中概股中的食品企業(yè)，國(guó)外資本經(jīng)過(guò)瑞幸咖啡一事，對(duì)于中概股的投資也將更加謹(jǐn)慎，相關(guān)的監(jiān)管可能會(huì)趨嚴(yán)。對(duì)中概股自身來(lái)講，或許更應(yīng)該思考如何構(gòu)建自身護(hù)城河，不重蹈瑞幸咖啡覆轍。

有不愿具名的投行人士對(duì)新京報(bào)記者表示，瑞幸咖啡所在的行業(yè)還是屬于快銷行業(yè)，或者是食品消費(fèi)型的行業(yè)，包括香港有幾家也是以食品為主的企業(yè)，都很容易被渾水或者相關(guān)公司發(fā)現(xiàn)并做空。熬過(guò)了2017年、2018年，資本方面的資金雄厚，但對(duì)國(guó)內(nèi)而言還是缺優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，美國(guó)資本也是想尋找一些高資產(chǎn)。未來(lái)美國(guó)企業(yè)或者資本，對(duì)于資產(chǎn)的尋找還是會(huì)回到內(nèi)地，回到中國(guó)香港，回到不錯(cuò)的行業(yè)和頭部的企業(yè)來(lái)。

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