2020年4月3日，湖南鹽業(yè)披露2019年年報，報告期內(nèi)營業(yè)總收入和扣非凈利潤雙雙下滑，特別是扣非凈利潤大幅下滑15.98%。湖南鹽業(yè)自2018年3月26日上市以來，股價坐上過山車，由24元一路下跌至6元，但新冠肺炎疫情導(dǎo)致部分人囤積食品反而給湖南鹽業(yè)股價帶來上漲機會。另外，鹽改促使食鹽行業(yè)競爭加劇，價格戰(zhàn)中各家鹽企均未受益，行業(yè)集中度仍有待提高。

營業(yè)總收入扣非凈利潤雙雙下滑

2019年湖南鹽業(yè)實現(xiàn)營業(yè)總收入22.72億元，同比下降1.34%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤1.47億元，同比增長3.25%；扣非凈利潤為1.23億元，同比下滑15.98%；每股收益為0.16元，較去年同期略有下降。

對于以上財務(wù)數(shù)據(jù)，湖南鹽業(yè)表示，歸屬于上市公司股東的凈利潤增加主要原因是由于報告期內(nèi)公司收購所屬子公司九二鹽業(yè)少數(shù)股東持有的10%股份，少數(shù)股股東所享有的收益減少。歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤下降主要原因是因為公司2019 年食鹽和燒堿類產(chǎn)品受鹽業(yè)體制改革政策變化以及宏觀經(jīng)濟影響，銷售單價較上年同期下降，報告期內(nèi)非經(jīng)常性收益金額較上年有增加影響所致。

對收入和成本進行分析可見，2019年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入22.72億元，較上年同期減少1.34%，營業(yè)成本12.18億元，較上年同期增加3.03%。

對應(yīng)的，公司銷售毛利率也較去年同期有所下降，為46.37%，較上年降低2.3個百分點，銷售凈利率為7.19%，于去年同期的7.52%相比略有下降。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，“各類鹽”是企業(yè)營業(yè)收入的主要來源。具體而言，“各類鹽”營業(yè)收入為17.4億，營收占比為77.7%，毛利率為54.1%。

湖南鹽業(yè)各類鹽產(chǎn)品包括食用鹽、工業(yè)鹽及畜牧鹽三大類。2019年公司各類鹽產(chǎn)品產(chǎn)量有增長，銷量略有下滑。其中對銷量下降影響較大的是畜牧鹽，其受非洲豬疫影響，下游需求減少，產(chǎn)量、銷量同比下降幅度加大。食用鹽和工業(yè)鹽方面，產(chǎn)量和銷量均同比增長。

股價下跌近7成，疫情反而帶來股價上漲機會？

湖南鹽業(yè)于2018年3月26日起在上海證券交易所主板上市，上市后股價迅速上漲，上市2個月后于2018年5月25日一度盤中竄至歷史最高位24.41元，歷史最高收盤價為20.94元。但隨后便不斷下跌，于2020年3月17日盤中探至5.33元。截止到2020年4月8日，湖南鹽業(yè)收盤價為6.60元，與歷史最高收盤價相比下跌68.5%。

對湖南鹽業(yè)過山車一般的股價，有投資者于2020年2月25日向公司董秘提出疑問：“湖南鹽業(yè)業(yè)績沒有問題股票價格為何從24塊一路下跌到了6塊？美國的關(guān)稅對貴公司有什么影響么？”

公司董秘對此回復(fù)到，公司股價波動屬于市場行為，受宏觀經(jīng)濟、行業(yè)環(huán)境、公司基本面、大盤走勢和投資者偏好等多種因素影響。目前公司生產(chǎn)經(jīng)營情況正常，不存在應(yīng)披露未披露的重大事項。美國關(guān)稅對公司業(yè)務(wù)沒有重大影響。

對于湖南鹽業(yè)股價大幅下跌的原因，有分析認為，湖南鹽業(yè)上市時的迅速上漲實為新股炒作，股價和估值均過高。按與其同樣級別的上市鹽企蘇鹽井神的估值水平估算，在新股炒作退潮后，湖南鹽業(yè)下跌2/3的市值依然合理，后期湖南鹽業(yè)股價跌到6元以下是必然的。

另外，由于新冠肺炎疫情影響，部分人開始囤積食品及生活必需品，導(dǎo)致湖南鹽業(yè)股價自3月25日起逐步上漲，并于4月7日盤中漲停。有分析預(yù)測，該股后市有望繼續(xù)沖高。

鹽改掀起價格混戰(zhàn)，行業(yè)洗牌尚未完成

根據(jù)《鹽業(yè)體制改革方案》，我國食鹽行業(yè)已在2017年開始進入鹽業(yè)體制改革過渡期。2019 年鹽改過渡期結(jié)束，鹽業(yè)體制改革全面放開，市場競爭更加激烈。各大鹽企為了提升市場競爭力占取更大的市場份額，以犧牲利潤為代價大打價格戰(zhàn)，食鹽單價下調(diào)導(dǎo)致毛利率下滑。

受此影響，湖南鹽業(yè)鹽產(chǎn)品毛利率逐年下降。根據(jù)招股書，湖南鹽業(yè)的食用鹽毛利率2015、2016年度分別為74.55%、72.17%，鹽改開始的2017年大幅下降到59.92%。2018年及2019年年報中未將食用鹽單獨列出，而是以“各類鹽”的分類顯示。2018年湖南鹽業(yè)各類鹽的毛利率為54.23%，2019年的各類鹽毛利率為54.09%。2019年各類鹽的營業(yè)收入也較2018年下降4.39%。

其他主要上市鹽企食用鹽毛利率和營收也受到價格戰(zhàn)的影響。

與湖南鹽業(yè)同為食用鹽產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售一體化企業(yè)的云南能投，2016年食品（主要產(chǎn)品為食用鹽）毛利率為79.28%，2017年大幅下降到67.19%，2018年重新上漲到71.40%，2019年再上漲到74.88%。但云南能投食品行業(yè)2019年的銷售量、生產(chǎn)量和庫存量與2018年相比均有大幅下降，分別下降19.79%、21.35%和11.10%。由此導(dǎo)致食品營業(yè)收入較2018年減少6.53%，食品營業(yè)收入占總營業(yè)收入的比重較2018年減少6.53%。

蘇鹽井神目前尚未公布2019年業(yè)績。據(jù)其2017年年報，其食鹽產(chǎn)品的毛利率為32.80%，比2016年下降14.41%。2018年食鹽產(chǎn)品毛利率繼續(xù)大幅下降，達到22.21%。2018年蘇鹽井神的食鹽產(chǎn)品營業(yè)收入也比2017年下降1.29%。蘇鹽井神表示，受鹽改影響，食鹽市場競爭激烈，在食鹽銷售量基本持平的情況下，銷售價格下降導(dǎo)致收入同比小幅下降。

無法獲取銷售利潤的食鹽生產(chǎn)企業(yè)蘭太實業(yè)同樣尚未公布2019年年報。蘭太實業(yè)2016年鹽產(chǎn)品的毛利率為48.02%，2017年為42.68%， 2018年為35.69%，也呈逐年下降趨勢。

就目前階段看來，食鹽行業(yè)仍處在群雄爭霸的戰(zhàn)國時代，行業(yè)集中度不高，未有一家企業(yè)擁有能夠帶來足夠話語權(quán)的市場占有率。因產(chǎn)品同質(zhì)化、供大于求等原因，各家鹽企主動或被動地參與價格戰(zhàn)，普遍受到一定的沖擊。

近年來各種中高端食用鹽的研發(fā)上市，不僅提高了企業(yè)的經(jīng)營效益，更豐富了食鹽市場，拓寬了消費者消費域?qū)?。今后的食鹽市場將形成不同等級、層次和消費差異化的分別競爭。

在食鹽專營體制下，食鹽行業(yè)競爭主要是計劃量的競爭，幾乎不涉及品牌集中度。在鹽業(yè)體制改革后，隨著企業(yè)品牌戰(zhàn)略的升級，未來產(chǎn)品的品牌集中度將會長期影響著產(chǎn)品的市場與價格，未來的食鹽市場競爭，有很大程度上是產(chǎn)品品牌的競爭。

總體來看，食鹽產(chǎn)品的去同質(zhì)化和品牌化將是未來食鹽“行業(yè)洗牌”的重點方向。

另外，鹽業(yè)體制改革后，受成本、供求以及投機、心理預(yù)期等一些因素的影響，食鹽價格將會在很長一段時間內(nèi)起伏波動。更有可能因極端天氣、供需失衡以及突發(fā)因素等引起食鹽市場價格的波動。

對于食鹽銷售價格波動帶來的風(fēng)險，湖南鹽業(yè)表示，隨著鹽改過渡期正式結(jié)束，食鹽市場已進入更激烈的市場競爭狀態(tài)，產(chǎn)銷企業(yè)面臨巨大的生存發(fā)展考驗，未來食鹽市場競爭程度將持續(xù)提高，食鹽價格波動加大，對公司的經(jīng)營業(yè)績可能造成一定影響。

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