金徽酒股份有限公司（以下簡稱“金徽酒”）的控制權(quán)即將交到豫園股份手上，而豫園股份背后的“巨人”復星國際，也將通過豫園股份，成為金徽酒的新東家。金徽酒5月27日晚間發(fā)布的公告顯示，其控股股東甘肅亞特投資集團有限公司（以下簡稱“甘肅亞特”）與上海豫園旅游商城（集團）股份有限公司（以下簡稱“豫園股份”）簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，擬轉(zhuǎn)讓甘肅亞特持有的金徽酒三成股份1.52億股。

受此影響，金徽酒5月28日復牌伊始，股價便被拉升到14.33元每股的高位，但此后呈震蕩走勢，截至收盤，金徽酒每股收于13.64元，漲幅4.68%。豫園股份的股價卻高開低走，收于8.05元每股，微跌0.49%。金徽酒股價的上揚與豫園股份股價的下滑，正如市場對業(yè)外資本入局白酒行業(yè)的看法一樣，希望之中帶著懷疑。

近年來，業(yè)外資本涉足白酒行業(yè)屢屢失敗，復星系資本此前試圖進軍白酒領域也多次受挫，這讓市場以更謹慎的態(tài)度看待此次金徽酒的股權(quán)變動事件。接下來，復星系資本與金徽酒的這場“聯(lián)姻”，是重現(xiàn)“行業(yè)魔咒”成為彼此的拖累，還是互相成就彼此的“白酒夢想”，有待市場檢驗。

金徽酒加入復星系版圖

根據(jù)5月27日晚間金徽酒以及豫園股份發(fā)布的公告，金徽酒控股股東甘肅亞特投資集團有限公司與豫園股份簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，擬以12.07元/股的價格，協(xié)議轉(zhuǎn)讓其持有的，合計占金徽酒總股本29.99998%的股份。本次交易的總價款為約18.37億元。一旦本次轉(zhuǎn)讓順利完成，意味著甘肅亞特將交出對金徽酒的控制權(quán)，豫園股份將成為金徽酒的新控股股東。

另外，本次股份轉(zhuǎn)讓一旦完成，豫園股份本次受讓的股份將繼續(xù)履行甘肅亞特在金徽酒IPO時作出的自愿鎖定承諾直至到期，甘肅亞特所持剩余的21.57002%金徽酒股份，也將繼續(xù)履行金徽酒IPO時作出的自愿鎖定承諾。

新京報記者從豫園股份方面了解到，目前該公司正在構(gòu)建“家庭快樂消費產(chǎn)業(yè)+城市產(chǎn)業(yè)地標+線上線下會員平臺”的三位一體戰(zhàn)略，逐步形成面向新興中產(chǎn)階級消費者的產(chǎn)業(yè)集群。這個集群主要包括文化商業(yè)及智慧零售、文化餐飲和食品飲料等多個涉及消費終端的板塊，而白酒，被豫園股份視為能夠服務到新生代消費階層的優(yōu)質(zhì)資源。

在豫園股份的解釋中，新京報記者注意到，“家庭快樂消費產(chǎn)業(yè)”這一關(guān)鍵詞，正是知名家庭消費產(chǎn)業(yè)集團復星國際的核心業(yè)務中極為重要的一部分。而豫園股份是復星國際產(chǎn)業(yè)體系中的重要組成部分。這意味著，金徽酒被豫園股份控股之后，也加入到復星系的版圖之中。金徽酒的實際控制人，也變更為復星國際董事長郭廣昌。

復星的“性價比”之選

盡管復星國際一直以來均試圖接觸酒水板塊，并在此前通過旗下五家實體合計持有了青島啤酒17.99%的股份。但在白酒領域的布局過程中卻屢屢受挫，此次收購金徽酒股份事項發(fā)生之前，復星國際在白酒領域的布局并未有明顯進展。

公開消息顯示，早在2014年，牛欄山母公司順鑫農(nóng)業(yè)定向增發(fā)時，復星國際便參與過報價。隨后，關(guān)于金種子酒將引入復星國際作為戰(zhàn)略投資者，復星國際將成為金種子酒第二大股東的傳言甚囂塵上。但隨后這一傳言隨著金種子酒宣告終止籌劃重大事項而結(jié)束。

有媒體報道，復星國際最近一次在白酒領域有動作，是2019年年末，由復星國際董事長郭廣昌帶隊赴乾隆江南酒業(yè)進行考察，并與江蘇省宿遷市人民政府簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。在該協(xié)議中，涉及到了宿遷酒都建設、大健康產(chǎn)業(yè)等與白酒產(chǎn)業(yè)密切相關(guān)的話題。彼時業(yè)界便猜測，復星國際或?qū)⑼ㄟ^乾隆江南酒業(yè)重新加大在白酒領域的布局。

但從現(xiàn)實情況來看，金徽酒成為了復星國際更快速的選擇。酒水行業(yè)研究者歐陽千里認為，復星國際之所以選擇金徽酒，事實上也是一種“折中之舉”。公開信息顯示，復星國際在白酒行業(yè)中的選擇已極為有限。包括貴州茅臺、五糧液等巨頭在內(nèi)的絕大部分主要白酒企業(yè)均有國資背景，相關(guān)改制涉及面較為復雜。尤其是復星國際在經(jīng)歷了金種子酒與順鑫農(nóng)業(yè)的失敗之后，不太會再次選擇國資背景的企業(yè)。在剩余的上市白酒企業(yè)中，相較于皇臺、青青稞酒等業(yè)績表現(xiàn)不佳的競爭者，金徽酒不失為一個最好的選擇。

白酒營銷專家蔡學飛也表示，資本講求效益最大化，以金徽酒目前的行業(yè)位置與發(fā)展態(tài)勢，資本進入應該是性價比較高的選擇。

資本向“左”，白酒夢向“右”

復星系資本入局金徽酒，圓了復星國際一直以來的“白酒夢”。但隨后復星國際會如何操盤，給白酒行業(yè)和投資者們帶來了很大的想象空間。

融澤咨詢酒類營銷專家劉曉威指出，金徽酒作為白酒上市企業(yè)，自身具備資本市場運營的資質(zhì)，加上復星系高超的資本市場運營能力和龐大的資本市場資源，金徽酒的資本市場運營能力將會大幅提升，資本要素能夠得到顯著優(yōu)化。

這種資本要素的優(yōu)化無疑對復星國際與金徽酒雙方都是有利的。但隨之而來的質(zhì)疑是，復星國際如此大手筆介入白酒領域，是真心想將白酒納入其“家庭快樂消費產(chǎn)業(yè)”當中，還是借當前白酒市場的熱潮，把投資金徽酒作為一場資本運作的“游戲”。

畢竟，甘肅亞特此次出讓金徽酒股份的舉動，便被部分行業(yè)人士認為是一種“套現(xiàn)”之舉。歐陽千里表示，雖然甘肅亞特所持金徽酒總股本的77.61%被質(zhì)押，但并無資料顯示其資金流出現(xiàn)問題，所以不會因為“資金不足、麻煩纏身”而選擇出售金徽酒控制權(quán)。此次交易更像是甘肅亞特對未來的酒業(yè)行情信心不足，投資套現(xiàn)的可能性較大。

歐陽千里進一步解釋，甘肅亞特的信心不足，或許更多來自于白酒巨頭茅臺、五糧液邁入千億，瀘州老窖、汾酒等名酒品牌邁入百億陣營，留給20億左右規(guī)模的區(qū)域酒企的市場機遇已不多了。數(shù)據(jù)顯示，金徽酒2019年營業(yè)收入為16.34億元，同比增長11.76%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.7億元，同比增長4.64%。

但資本也并非是洪水猛獸。蔡學飛表示，甘肅亞特盡管出讓了金徽酒的股權(quán)，但在甘肅亞特持有金徽酒控制權(quán)的多年間，不僅獲得了相應的收益，也推動金徽酒獲得了不錯的發(fā)展。只不過是在白酒市場的擠壓態(tài)勢下，不確定因素增加，甘肅亞特聚焦礦業(yè)符合企業(yè)自身聚焦戰(zhàn)略，而新股東的進入也有利于激活金徽酒品牌勢能。

那么，復星國際與金徽酒之間，到底是向“左”，趨向一場資本運作；還是向“右”，成就彼此的白酒夢想？

更多觀點還是趨向于后者。劉曉威指出，復星系資本入駐，將會為金徽酒注入資本市場運營、企業(yè)經(jīng)營管理、全國化渠道資源等關(guān)鍵要素，加速金徽酒的全國化進程。復星系的企業(yè)運營管理經(jīng)驗與人才團隊，特別是內(nèi)部合伙人制度等，將會進一步激發(fā)金徽酒的團隊潛能。

業(yè)外資本與酒企深度捆綁

郭廣昌本人或許不會直接參與到金徽酒具體運營工作當中，但身為金徽酒新的實際控制人，接下來或?qū)⑼苿咏鸹站贫聲Y(jié)構(gòu)的變化。豫園股份作為此次股權(quán)收購事件最直接的參與者，其渠道資源尤其是餐飲渠道無疑有利于金徽酒擴充其餐飲消費場景；而豫園股份較金徽酒而言龐大的體量也將成為金徽酒在全國化進程中的有力支撐。

豫園股份2019年實現(xiàn)營業(yè)收入429.12億元，同比增加26.47%；歸屬于上市公司股東的凈利潤32.08億元，同比增加5.79%。豫園股份不僅在酒業(yè)板塊有所布局，在餐飲、商業(yè)、零售等板塊也有全國化布局。僅豫園股份旗下的老城隍廟餐飲集團有限公司，就坐擁松鶴樓、南翔饅頭店等一大批在上海地區(qū)極具知名度的餐飲老字號，該餐飲公司更是位列中國餐飲百強企業(yè)的序列之中。

劉曉威認為，豫園股份將會為金徽酒的全國化市場拓展提供渠道資源。此外，豫園股份在“快樂時尚”戰(zhàn)略方向下，對于傳統(tǒng)品牌如何打動更多“新生代消費階層”方面頗有建樹，這也有利于金徽酒的“新生代消費階層”培育，助力金徽酒的創(chuàng)新。

有觀點也認為。從豫園股份的角度來看，將資源投入白酒領域，白酒極高的毛利率、極高的市場消費基礎與極深的文化底蘊，勢必會給豫園股份帶來更高的投資回報。而這也是業(yè)外資本在數(shù)輪白酒熱潮席卷市場時，紛紛投入白酒領域的關(guān)鍵所在。

事實上，從聯(lián)想、維維、娃哈哈，直到剛從西鳳酒離場的中信，業(yè)外資本紛紛“折戟”，依然不能阻止資本前赴后繼來到白酒“戰(zhàn)場”。但業(yè)外資本在渠道上為所投資的白酒企業(yè)提供便利、在資本市場運營層面為所投資的白酒企業(yè)提供指導，以達成雙贏而非短期獲利，正逐步成為共識。尤其是白酒股在資本市場的良好表現(xiàn)，更讓業(yè)外資本對上市白酒企業(yè)的持續(xù)性發(fā)展頗為關(guān)注。以天士力大健康控股的貴州國臺酒為例，便乘著醬香酒熱潮成為了近兩年白酒行業(yè)的明星企業(yè)。

業(yè)內(nèi)人士指出，盡管此前業(yè)外資本在白酒行業(yè)“挖坑”不少，但隨著白酒行業(yè)競爭格局變化、資本市場趨于理性，業(yè)外資本在對白酒行業(yè)有所了解后，依然有創(chuàng)造奇跡的可能性。不過具體到復星系資本入局金徽酒這件事而言，短期內(nèi)無法看到對白酒行業(yè)的影響。以金徽酒的體量來看，即便有復星系資本的“輔助”，也無法震動到目前白酒行業(yè)的格局?；蛟S，金徽酒更需要考慮的是，如何借助復星系資本的力量，在白酒行業(yè)集中化趨勢產(chǎn)生結(jié)果之前，為自己獲取更多的話語權(quán)。

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