再遭反腐“棒喝”,茅臺又到了“明斯基時刻”?
“牛冠全A股”的貴州茅臺突遭當頭棒喝。
7月15日晚間,《人民日報》旗下新媒體平臺《學(xué)習(xí)小組》發(fā)表文章《變味的茅臺,誰在買單?》稱,酒是用來喝的,不是用來炒的,更不是用來腐的。要讓商品價值回歸市場,不再成為權(quán)力的供品。
受此影響,7月16日,茅臺大跌7.9%,市值蒸發(fā)1700億元。并引發(fā)整個白酒板塊地震,五糧液、瀘州老窖、洋河股份等全部跌停。不過7月17日開盤,茅臺股價回暖,至收盤,漲2.11%。
此前一年多的時間里,茅臺已有10余名高管落馬,其中就包括茅臺集團原董事長袁仁國。這次遭《人民日報》點名,茅臺再成反腐焦點,銷售、價格、股價會受影響嗎?
業(yè)內(nèi)專家稱,茅臺此番被點名,銷量基本不會受到影響,但提價概率已經(jīng)不大了。也有投資人表示,調(diào)控本質(zhì)上還是為了穩(wěn)定,而非打壓。
茅臺再遭反腐“棒喝”,袁仁國之后已有10余名高管落馬
一年多前,袁仁國落馬,拉開了茅臺的反腐序幕。
2019年5月22日,貴州省紀委監(jiān)委通報,茅臺集團原董事長袁仁國嚴重違反政治紀律和政治規(guī)矩,將茅臺酒經(jīng)營權(quán)作為拉攏關(guān)系、利益交換的工具,進行政治攀附,撈取政治資本。
據(jù)悉,其妻子、兒女、親屬也違規(guī)經(jīng)營茅臺酒牟利達數(shù)億元,甚至司機、保姆都從中獲利。有經(jīng)銷商為了討好袁仁國,甚至送給他一個名為“酒冠黔仁國”的5公斤定制金鼎。袁仁國曾說“酒賣給誰都是賣”,甚至還說“這是正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動,紀委不要管得太寬”。
不止是袁仁國。
近日,貴州省紀律檢查委員會、貴州省監(jiān)察委員會披露,茅臺原副總經(jīng)理張家齊以及茅臺學(xué)院黨委委員、副院長李明燦,涉嫌嚴重違紀違法,正接受貴州省紀委監(jiān)委的紀律審查和監(jiān)察調(diào)查。
至此,茅臺又有兩人落馬。而據(jù)新京報貝殼財經(jīng)記者統(tǒng)計,一年多時間里,茅臺已有10余名高管先后落馬。
也不止是茅臺內(nèi)部。
2020年年初央視專題片《國家監(jiān)察》披露,貴州省委原常委、副省長王曉光大肆收受變賣茅臺酒、利用職權(quán)倒賣茅臺酒,被查時其家里堆滿4000多瓶茅臺,并將價格最貴的年份酒倒入下水道。
此外,如軍中老虎谷俊山家里搜出茅臺酒1000多箱,深圳一國企晚宴豪飲16萬“特殊”茅臺等,諸多涉及茅臺的反腐案件頻頻見諸報端。
“腐敗”的標簽,正慢慢侵蝕著茅臺的“美譽度”?!懊┡_希望自己是‘高端酒’,但不希望自己與‘腐敗’沾邊,如果有一天,茅臺與‘腐敗’沾邊,甚至等同于‘腐敗’,茅臺的危機就來了?!本扑袠I(yè)研究者歐陽千里向新京報貝殼財經(jīng)記者表示。
一年賣出3萬多噸酒,用來喝的有多少?
為什么茅臺頻頻與腐敗沾邊?上述文章指出“喝茅臺有面子、藏茅臺有價值、送茅臺有位子”。
在歐陽千里看來,茅臺在消費者心目中已經(jīng)形成“中國最好白酒”的認知。白酒行業(yè)分析師蔡學(xué)飛也表示,茅臺作為中國高端酒水代表,在高端商務(wù)宴請、節(jié)慶禮品層面具有極強的剛需性與不可替代性。
此外,茅臺產(chǎn)能稀缺。茅臺酒平均生產(chǎn)周期長達5年。德邦證券研報指出,過去十年,茅臺酒基酒產(chǎn)量復(fù)合增速僅為8%。
這兩個因素,也賦予了茅臺定價權(quán)。
可以看到,近20年來,茅臺酒已經(jīng)先后十余次上調(diào)出廠價,2000年時還是185元/瓶,如今則是969元/瓶。零售價更是水漲船高,從200多元/瓶,一路飆升到2000多元/瓶。
價格不斷上漲,一方面讓茅臺賺得盆滿缽滿。2019年,茅臺以一己之力就拿下了19家白酒上市公司超3成的營收和近5成的凈利。超90%的毛利率和超50%凈利率,在近4000家A股上市公司里,也是一枝獨秀。
另一方面,也導(dǎo)致茅臺酒除了商品屬性外,金融屬性愈發(fā)增強。
年報顯示,2019年,茅臺酒銷量為34562.46噸,簡單換算的話,相當于6900多萬瓶53度飛天茅臺。但這些酒并沒有全部被喝掉。
中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬告訴新京報貝殼財經(jīng)記者,目前茅臺酒用來喝的只有40%,用來投資收藏的要占60%,且趨勢是真正消費的量越來越少,收藏起來的越來越多,未來可能會進一步發(fā)展到3.5:6.5。
品牌管理專家、九度咨詢董事長馬斐也認為,茅臺酒每年一半的銷量都還存儲在各個環(huán)節(jié),并沒有用于消費。
這無疑是一把雙刃劍。“投資和收藏越來越多,會階段性推升茅臺的零售價和股價,但長期來看,會讓泡沫變得更加巨大,一旦消費和投資收藏到了3:7,那就比較危險了?!敝斓づ钕蛐戮﹫筘悮へ斀?jīng)記者表示。
如果茅臺能一直持續(xù)漲價的邏輯受到破壞,茅臺的投資和收藏需求會不會受到特別大的影響?此前的囤貨會不會變成恐慌性拋盤?
朱丹蓬表示,這一直是其比較擔心的問題。
再次提價預(yù)期恐落空,茅臺離“明斯基時刻”有多遠?
此番被點名之前,茅臺可謂風頭正勁,3月中旬至今,在不到4個月的時間里,茅臺最高漲幅達88%,其間,不僅其市值已經(jīng)超越工商銀行,成為了新一屆的A股股王,更創(chuàng)造了自身“股價超酒價”的歷史性壯舉。
茅臺被市場看好的背后,在于貨幣超發(fā)的背景下,資金層面不斷對其穩(wěn)定增長的預(yù)期給予更加合理的估值溢價。此前多家券商均指出,未來茅臺仍具備量價齊升的邏輯。
比如,廣發(fā)證券曾表示,當前茅臺酒提價條件已經(jīng)具備,今年下半年至2021年初是合適的提價窗口期?!白?018年以來公司已連續(xù)兩年多未提價,近一年的渠道利潤率均高于100%,若按照渠道利潤率低于100%的標準來推算,預(yù)計提價幅度應(yīng)該在20%+?!?/span>
但此番被點名,會對茅臺的銷量、價格造成影響嗎?
馬斐認為,茅臺全年銷量整體上不會受到很大影響,畢竟需求量還是很大,而供應(yīng)量還是受限的。歐陽千里也表示,目前市場上1499元的平價茅臺依舊稀缺,經(jīng)銷商即使平價出售茅臺依舊有不錯的利潤,進貨的積極性不會受到影響。
但有行業(yè)人士表示,被點名后,茅臺再次提價已經(jīng)不是好時機了,概率已經(jīng)偏低了。
此外,茅臺當前高達50倍的靜態(tài)PE已經(jīng)處于歷史高位。股價超酒價的茅臺高估了嗎?同樣是市場較為關(guān)注的問題。
“我認為高了,回歸到38倍-40倍更加合理?!敝斓づ罘Q。這意味著,以2019年32.8元的基本每股收益來算,在其看來,茅臺至少要跌至1312元/股之下才算合理。歐陽千里也表示,茅臺至少應(yīng)該跌回1499元之下。
不過,在龍贏富澤資產(chǎn)管理(北京)有限公司總經(jīng)理兼投資總監(jiān)童第軼看來,作為一個有定價權(quán)的公司,茅臺估值還是合理的,被點名以及一些政策方面的調(diào)控,本質(zhì)上是要抑制價格的過快上漲,打破這種預(yù)期從而減少囤積,就跟房子一樣,限購限貸并不是要讓房價跌沒了。
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