奈雪的茶控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)奈雪的茶）近日啟動(dòng)公開(kāi)招股，新式茶飲賽道將迎來(lái)真正的業(yè)內(nèi)第一股。中國(guó)商報(bào)記者注意到，盡管其當(dāng)前陷入“增收難增利”的窘境，但市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)的熱情卻十分高漲。苦苦掙扎于虧損邊緣的奈雪的茶，為何會(huì)獲得市場(chǎng)的瘋狂追捧？

認(rèn)購(gòu)熱情高漲

奈雪的茶于6月18日-23日進(jìn)行招股，計(jì)劃于6月30日在港交所掛牌上市。招股書(shū)顯示，奈雪的茶創(chuàng)始人彭心夫婦持股64.05%，天圖資本持股10.84%。按照預(yù)估，奈雪的茶市值將達(dá)到295億-339.6億港元，彭心夫婦身家或?qū)⑦_(dá)到193.5億港元，躋身國(guó)內(nèi)富豪榜前200位。

截至6月20日發(fā)稿，奈雪的茶所募資金額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)已超161倍，認(rèn)購(gòu)保證金超820億港元，市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)熱情高漲。中國(guó)商報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，以海底撈為例，2018年海底撈開(kāi)啟港股IPO時(shí)，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)不過(guò)僅超出5.56倍，相比之下，市場(chǎng)對(duì)于奈雪的茶的追捧堪稱(chēng)瘋狂。

“這個(gè)認(rèn)購(gòu)數(shù)字遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了預(yù)期，說(shuō)明資本市場(chǎng)對(duì)于奈雪的茶未來(lái)的溢利仍十分看好。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，其背后的原因包括兩點(diǎn)。首先，茶飲作為新消費(fèi)領(lǐng)域內(nèi)的一條重要賽道，在國(guó)內(nèi)的增長(zhǎng)空間巨大；其次，中國(guó)是茶葉的生產(chǎn)大國(guó)與消費(fèi)大國(guó)，但本土自始至終都沒(méi)有能夠與星巴克比肩的連鎖茶飲品牌。在某種意義上，奈雪的茶的出現(xiàn)精準(zhǔn)彌補(bǔ)了這一空白，一定程度滿(mǎn)足了資本市場(chǎng)、消費(fèi)者對(duì)于這一業(yè)態(tài)領(lǐng)域的期待。”和君咨詢(xún)合伙人、連鎖經(jīng)營(yíng)負(fù)責(zé)人文志宏在接受中國(guó)商報(bào)記者采訪時(shí)表示。

在募集資金用途方面，奈雪的茶計(jì)劃將募資所得款項(xiàng)的約70%用于支持?jǐn)U張公司的茶飲店網(wǎng)絡(luò)并提高市場(chǎng)滲透率；約10%用于通過(guò)強(qiáng)化技術(shù)能力，進(jìn)一步提升公司的整體運(yùn)營(yíng)以提升運(yùn)營(yíng)效率；約10%用于提升公司的供應(yīng)鏈能力，以支持公司的規(guī)模擴(kuò)張；約10%用于營(yíng)運(yùn)資金和一般公司用途。

經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)不樂(lè)觀

事實(shí)上，不只是奈雪的茶想要上市，早前喜茶、蜜雪冰城等連鎖茶飲品牌均傳出將登陸資本市場(chǎng)的消息。奈雪的茶此次成功招股，后續(xù)是否會(huì)刺激更多茶飲品牌敲鐘上市，茶飲賽道未來(lái)又將呈現(xiàn)怎樣的競(jìng)爭(zhēng)局面？

“作為新式茶飲第一股，奈雪的茶上市對(duì)于整個(gè)茶飲賽道而言，意味著茶飲板塊上市潮和行業(yè)整合期的到來(lái)?！盜PG中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜告訴中國(guó)商報(bào)記者，“但作為頭部企業(yè)，奈雪的茶成本居高不下，反映了新茶飲內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇和發(fā)展壓力之下的財(cái)務(wù)窘境，下一步奈雪的茶是通過(guò)規(guī)模擴(kuò)張，還是經(jīng)營(yíng)提升的方式來(lái)改善現(xiàn)金流與業(yè)績(jī)，將成為行業(yè)關(guān)注點(diǎn)?！?/span>

值得注意的是，雖然作為行業(yè)內(nèi)的佼佼者，但奈雪的茶當(dāng)前仍處于“增收難增利”的窘境。招股書(shū)顯示，2018年-2020年，奈雪的茶營(yíng)收分別為10.87億元、25.02億元及30.57億元，復(fù)合年增長(zhǎng)達(dá)到67.7%。2018年-2020年的凈利潤(rùn)分別為-0.57億元、-0.12億元、0.17億元，苦苦掙扎于虧損邊緣。

借助多輪融資，奈雪的茶門(mén)店數(shù)量直線(xiàn)上升。從2018年的155家發(fā)展到如今在國(guó)內(nèi)70多個(gè)城市以及日本大阪開(kāi)出了556家直營(yíng)門(mén)店。

然而，隨著規(guī)模的擴(kuò)大，奈雪的茶成本過(guò)高、資產(chǎn)模式過(guò)重等問(wèn)題也開(kāi)始顯現(xiàn)。招股書(shū)顯示，原材料成本、員工成本、使用權(quán)資產(chǎn)折舊三大板塊侵蝕掉奈雪的茶近八成的營(yíng)業(yè)收入，側(cè)面佐證了“奈雪的茶不掙錢(qián)”的言論。

以去年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為例，其成本分配為37.9%用于茶飲材料、30.1%用于員工支出、11.5%用于使用權(quán)資產(chǎn)折舊。上述三大塊占據(jù)約80%的營(yíng)業(yè)收入，剩余的還有占比3.3%的租金成本、占比2.7%廣告推廣，以及水電、物流、融資成本等。

區(qū)別于傳統(tǒng)香精粉末制的奶茶，奈雪的茶產(chǎn)品大多使用新鮮水果，制作過(guò)程相對(duì)復(fù)雜，食材保質(zhì)期短、損耗量較大。例如楊梅、葡萄等鮮果都需要人工剝皮去核，茶底需要當(dāng)天現(xiàn)泡并且保持每四個(gè)小時(shí)一更換的頻率。

針對(duì)高額的成本問(wèn)題，奈雪的茶曾明確表態(tài)稱(chēng)，不會(huì)削減原料成本，未來(lái)成本控制的重心或落在提升供應(yīng)鏈水平等方面。如果公司供應(yīng)鏈能夠發(fā)揮出更大效能，不僅將大大壓縮經(jīng)營(yíng)成本，增加盈利空間，還將繼續(xù)放大在零售前端的競(jìng)爭(zhēng)力，構(gòu)建起更安全的商業(yè)護(hù)城河。

業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈

雖然奈雪的茶上市招股受到市場(chǎng)追捧，但也有投資者表示懷疑，“奈雪的茶會(huì)不會(huì)成為下一個(gè)瑞幸咖啡？”“這杯奶茶的資本味太濃了，感覺(jué)就是奔著上市套現(xiàn)去的，還是希望奈雪的茶能夠好好靜下心來(lái)做產(chǎn)品”“與喜茶的產(chǎn)品重合度太高了，但喜茶卻不著急上市，看來(lái)奈雪的茶自身造血能力還是比較差”……

據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)數(shù)據(jù)，以2020年零售消費(fèi)總值計(jì)，奈雪的茶在中國(guó)高端現(xiàn)制茶飲店市場(chǎng)中的份額為18.9%，位于行業(yè)第二的水平，排名第一的是喜茶。數(shù)據(jù)顯示，喜茶在高端現(xiàn)制茶領(lǐng)域占據(jù)27.7%的市場(chǎng)份額，截至去年年末，喜茶門(mén)店數(shù)量已突破695家。

對(duì)于奈雪的茶而言，不僅要與喜茶這個(gè)強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手廝殺，還面臨著coco、快樂(lè)檸檬、蜜雪冰城、茶顏悅色等中低價(jià)位品牌的夾擊。

中國(guó)農(nóng)業(yè)科學(xué)院茶葉研究所副研究員陳富橋告訴中國(guó)商報(bào)記者：“資本當(dāng)前對(duì)奈雪的茶認(rèn)可度較高，一方面說(shuō)明對(duì)新茶飲板塊整體行業(yè)的前景比較樂(lè)觀，另一方面是對(duì)奈雪的商業(yè)模式、成長(zhǎng)空間比較認(rèn)可，對(duì)公司后期發(fā)展?jié)摿陀芰τ休^高的預(yù)期。但是茶飲市場(chǎng)整體后續(xù)將出現(xiàn)分化，總體形成覆蓋高中低三級(jí)市場(chǎng)的品牌結(jié)構(gòu)，業(yè)內(nèi)也將從產(chǎn)品創(chuàng)新，渠道創(chuàng)新競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)為運(yùn)營(yíng)管理能力和品牌忠誠(chéng)度的競(jìng)爭(zhēng)?！?/span>

文志宏認(rèn)為，茶飲品牌的核心競(jìng)爭(zhēng)力應(yīng)當(dāng)是連鎖化與數(shù)字化。做好數(shù)字化管理、私域流量的建設(shè)將有利于新式茶飲企業(yè)形成穩(wěn)定的消費(fèi)閉環(huán)，增強(qiáng)消費(fèi)者與品牌的黏性，提高復(fù)購(gòu)率。其次，不管是喜茶還是奈雪的茶，他們的產(chǎn)品品質(zhì)仍是受到市場(chǎng)認(rèn)可的。新式茶飲這條賽道當(dāng)前還處于迅猛發(fā)展階段，未來(lái)存在巨大的想象空間。