A股市場有望迎來“油條”第一股。近日，鄭州千味央廚食品股份有限公司首發(fā)申請獲得證監(jiān)會發(fā)審委放行。招股書顯示，千味央廚成立于2012年4月，主營速凍面米制品的研發(fā)、生產和銷售，消費者熟悉的油條、芝麻球、蛋撻皮、地瓜丸等是千味央廚的主要產品。

難以脫離與思念食品關聯(lián)

作為食品供應鏈企業(yè)，千味央廚在消費者群體的知名度不算高，為大眾熟知的是其創(chuàng)造者——生產水餃和湯圓的思念食品。事實上，公司不僅出身于思念食品，甚至2017年至2019年整個報告期內，千味央廚都難以脫離與思念食品的關聯(lián)。

招股書顯示，目前千味央廚的控股股東為共青城城之集，共青城城之集持有千味央廚62.49%的股份，李偉100%控股共青城城之集股權，為千味央廚實際控制人，李偉同時還是思念食品的創(chuàng)始人，曾帶領思念食品和黃河大觀縱橫國外資本市場。

不過，思念食品的國外資本市場之路走得并不順利。2006年8月，李偉帶領思念食品在新加坡上市，融資達20億元。不過上市一年后，思念食品并沒有被海外市場看好，市值僅維持在20億元上下，遠低于國內上市的三全食品同期的市值。

2012年，時任思念食品董事長、實控人的李偉認為“市場交投清淡，流動性差，再融資困難，上市成本高昂，沒有意義”，于是李偉發(fā)出思念食品私有化要約，以5.33億元的代價完成思念食品私有化退市，同期千味央廚正式成立，成為思念食品旗下的全資子公司。依靠思念食品的市場體系，千味央廚成立當年就成為百勝中國的大供應商。

直至報告期內的2017年年底、李偉退出思念食品之前，千味央廚實際上與思念食品一直是同一控制人控制下的企業(yè)。雙方甚至是共用統(tǒng)一廠房，共用營銷體系，共同從事速凍面米產品的研發(fā)、生產及銷售。

開始快速“去思念化”操作

不過，為實現(xiàn)千味央廚的順利上市，思念食品原實控人李偉開始快速“去思念化”操作。

2016年5月，千味央廚完成股份制改制，發(fā)起人為當時李偉控股80%的鄭州集之城和共青城凱立，分別持股92%和8%。2017年5月，千味央廚開始上市輔導，但思念食品和千味央廚存在經營范圍相似、部分產品重疊、工藝技術相通、部分供應商相同等同業(yè)競爭問題浮出水面。

為解決與思念食品存在的同業(yè)競爭問題，李偉與思念食品管理層王鵬、田淑紅、王麗娟、徐鋒四人達成一致，王鵬退出千味央廚，王鵬將其間接持有的千味央廚股權全部轉讓給李偉，并退出公司董事會，不再擔任公司及控股股東共青城城之集任何職務，轉讓價格為5006.48萬元。

李偉則退出思念食品，并將其間接持有的思念食品股權全部轉讓給上述思念食品管理層，退出思念食品董事會，且不再擔任任何職務，相關股權的轉讓價格為3.83億元。

上述股權轉讓完成后，王鵬不再持有千味央廚股權，李偉不再直接或間接持有思念食品股權。這意味著李偉僅以3.83億元的價格將思念食品控制權出手相讓。

千味央廚認為，上述股權轉讓，徹底消除了公司與思念食品之間的同業(yè)競爭問題，實現(xiàn)了公司的經營、財務等獨立性。不過，截至目前，千味央廚的客戶、產品等仍難以完全擺脫與思念食品的聯(lián)系，其與思念食品的同業(yè)競爭、股權轉讓等問題始終是監(jiān)管層和市場關注的問題。

目前嚴重依賴第一大客戶

招股書顯示，2017年至2019年，千味央廚實現(xiàn)營收分別為5.93億元、7.01億元、8.89億元，凈利潤分別為4655.91萬元、5867.89萬元、7412.13萬元。報告期各期末，公司的資產負債率分別為32.38%、30.79%和39.66%，處于較低水平。

目前，千味央廚已經順利過會，完成上市最關鍵一步，不出意外即將登陸資本市場。不過從公司客戶等諸多細節(jié)來看，公司未來發(fā)展還面臨一些挑戰(zhàn)。

目前千味央廚已經贏得了肯德基、必勝客、德克士等一批餐飲連鎖企業(yè)客戶，成為包括真功夫、永和豆?jié){、外婆家、九毛九等一批中式餐飲連鎖的戰(zhàn)略合作伙伴。該公司的油條、蛋撻、芝麻球、面點等品類均含稅收入超億元，其中供應肯德基的冷凍油條是公司銷售排名前三的產品。

招股書顯示，發(fā)展多年，千味央廚仍然依賴第一大客戶。2017年至2019年，公司對第一大客戶百勝中國及其關聯(lián)方占公司的營收占比分別為29.95%、30.20%和30.72%。如果未來百勝中國減少訂單甚至終止合作，將直接導致公司經營業(yè)績下滑。

另一方面，速凍面米制品行業(yè)競爭激烈。據(jù)統(tǒng)計，我國從事冷凍食品行業(yè)的相關企業(yè)超過133萬家，其中在業(yè)、存續(xù)狀態(tài)的企業(yè)超過101萬家。作為沒有技術含量的低門檻行業(yè)，行業(yè)巨頭可能會快速布局，中小企業(yè)快速進入，千味央廚面臨著市場難以開拓的風險。

記者手記

面臨著較大營收壓力

事實上，報告期內，公司的業(yè)績實現(xiàn)高增長，但背后已經顯示出一定的經營壓力。2017年至2019年，千味央廚的流動比率、速度比率、應收賬款周轉率、存貨周轉率等財務指標持續(xù)下滑，流動比率已從2.20倍降為0.80倍，速動比率從1.87倍降為0.41倍，應收賬款周轉率從25.79次降為20.25次，存貨周轉率從11.56次降為8.68次。這意味著公司將面臨著較大的營收壓力。

在盈利能力上，千味央廚也落后于同業(yè)可比公司。2017年—2019年，公司綜合毛利率為22.63％、23.79％和24.45％，而同期三全食品、安井食品、中飲巴比、海欣食品、惠發(fā)食品等同行業(yè)可比公司的綜合毛利率均值分別為29.96％、30.25％、28.03％。單看行業(yè)龍頭三全食品，其2017年—2019年的毛利率分別為33.92%、35.52%、35.17%，差距高達10個百分點。