8月18日，千禾味業(yè)食品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱千禾味業(yè)）公布了2021年半年度報(bào)告，上半年盡管千禾味業(yè)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)了10.82%，然而其歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)竟大幅縮水58.09%。半年報(bào)公布當(dāng)天，受業(yè)績(jī)爆雷影響，千禾味業(yè)股價(jià)開盤即一字跌停，而以當(dāng)前股價(jià)計(jì)算，與今年2月份盤中歷史最高點(diǎn)相比，千禾味業(yè)市值蒸發(fā)約263億元。

營(yíng)銷費(fèi)用高企疊加營(yíng)業(yè)成本上升

2021年上半年，千禾味業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.86億元，同比增加10.82%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6581.3萬(wàn)元，同比大幅減少58.09%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為4584.3萬(wàn)元，同比大幅減少76.79%。另外，千禾味業(yè)報(bào)告期內(nèi)基本每股收益為0.0824元/股，與上年同期0.2384元/股相比大幅下滑65.44%。

千禾味業(yè)解釋稱，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比減少58.09%、歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)同比減少57.16%：主要系報(bào)告期內(nèi)原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致營(yíng)業(yè)成本增加,以及公司強(qiáng)化品牌建設(shè)，加大電視廣告投放力度，導(dǎo)致促銷宣傳及廣告費(fèi)用同比增幅較大；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比減少76.79%：主要系本期支付原材料、包材、廣告費(fèi)等款項(xiàng)增加，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出增加。

簡(jiǎn)而言之，千禾味業(yè)將業(yè)績(jī)爆雷的原因歸結(jié)為促銷宣傳費(fèi)用及廣告費(fèi)大幅增長(zhǎng)，同時(shí)疊加原材料價(jià)格上漲影響。

具體分析來(lái)看，千禾味業(yè)上半年由于原材料價(jià)格上漲等原因?qū)е聽I(yíng)業(yè)成本增加至5.12億元，同比增長(zhǎng)27.39%；而促銷宣傳及廣告費(fèi)用增加導(dǎo)致銷售費(fèi)用增加至2.34億元，同比增長(zhǎng)38.35%；另外千禾味業(yè)報(bào)告期內(nèi)研發(fā)成本也同比增長(zhǎng)了31.91%。然而最終營(yíng)業(yè)收入?yún)s僅僅增長(zhǎng)了10.82%。

或許原材料價(jià)格上漲無(wú)法避免，研發(fā)成本提升也情有可原，然而千禾味業(yè)砸下重金投放電視廣告則成為了本次業(yè)績(jī)爆雷的主要原因。

如上圖所示，報(bào)告期內(nèi)千禾味業(yè)促銷及廣告宣傳費(fèi)同比增加約1.13億元，與上年同期相比暴漲279.68%。而經(jīng)過(guò)搜索發(fā)現(xiàn)，其中大部分費(fèi)用用于支付千禾味業(yè)與江蘇衛(wèi)視簽訂的廣告發(fā)布合同。

如下圖所示，2020年11月千禾味業(yè)與江蘇衛(wèi)視簽訂了2021年第一季度電視廣告發(fā)布合同，合同金額高達(dá)5500萬(wàn)元，而在2021年3月，千禾味業(yè)選擇續(xù)約，與江蘇衛(wèi)視再次簽署了補(bǔ)充協(xié)議，將廣告發(fā)布期限延長(zhǎng)至2021年第二季度，合同金額為4300萬(wàn)元。簡(jiǎn)而言之，千禾味業(yè)上半年在江蘇衛(wèi)視投放廣告就耗費(fèi)了9800萬(wàn)元。

顯然，豪擲億元投放廣告并沒能取得良好的營(yíng)銷效果，反而大幅拖累了業(yè)績(jī)。

“零添加”概念或迎來(lái)強(qiáng)監(jiān)管

千禾味業(yè)前身系成立于1996年的恒泰實(shí)業(yè)，原本恒泰實(shí)業(yè)只是一家生產(chǎn)食品添加劑“焦糖色”的企業(yè)，直到2001年，恒泰實(shí)業(yè)才轉(zhuǎn)向調(diào)味品生產(chǎn)，經(jīng)過(guò)探索嘗試，2007年恒泰實(shí)業(yè)決定主攻中高端調(diào)味品，開始研發(fā)“零添加”概念產(chǎn)品。

2012年，恒泰實(shí)業(yè)進(jìn)行了股份制改造，千禾味業(yè)誕生；2013年，千禾味業(yè)終于憑借著營(yíng)銷宣傳多年的“零添加”調(diào)味品打開了市場(chǎng)；2016年，千禾味業(yè)正式在A股掛牌，被業(yè)界稱為“高端醬油第一股”。

然而對(duì)于“零添加”概念，相關(guān)部門正在加大監(jiān)管力度。其中尤為值得注意的是，2020年7月，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局發(fā)布了《食品標(biāo)識(shí)監(jiān)督管理辦法(征求意見稿)》，其中明確表示，不得標(biāo)注“對(duì)于食品中不含有或者未使用的物質(zhì)，以‘不添加’‘零添加’‘不含有’或類似字樣強(qiáng)調(diào)不含有或者未使用的”。

換言之，千禾味業(yè)苦心營(yíng)銷的“零添加”或許將不得在產(chǎn)品上進(jìn)行標(biāo)注。而根據(jù)當(dāng)前數(shù)據(jù)，目前千禾味業(yè)超過(guò)半數(shù)的醬油產(chǎn)品均是“零添加”產(chǎn)品，如此一來(lái)，若該管理辦法正式實(shí)施，將不可避免地對(duì)千禾味業(yè)產(chǎn)生沖擊。

而從另一方面看，現(xiàn)行國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)中，GB 2717-2018《食品安全國(guó)家標(biāo)準(zhǔn) 醬油》和GB/T 18186-2000《釀造醬油》分別對(duì)醬油的感官指標(biāo)、理化指標(biāo)、等級(jí)、微生物限量等作出了規(guī)定。然而對(duì)于所謂的“零添加”醬油，實(shí)際上并沒有推出相關(guān)的國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)。因此如今的“零添加”概念僅僅只是生產(chǎn)企業(yè)自行宣傳，因此更像是一種營(yíng)銷噱頭。

此外，千禾味業(yè)“零添加”醬油概念高端、定位高端，價(jià)格也實(shí)屬高端，通過(guò)電商平臺(tái)查詢，千禾味業(yè)零添加180天特級(jí)生抽（500mL）售價(jià)為15.80元；千禾味業(yè)零添加280天特級(jí)生抽（500mL）售價(jià)為21.30元；零添加380天特級(jí)生抽（500mL）售價(jià)則高達(dá)29.30元。而對(duì)比來(lái)看，同樣是零添加概念醬油，海天0金標(biāo)生抽醬油（500ml）售價(jià)僅為9.90元。

醬油畢竟是日常使用的調(diào)味品，過(guò)度營(yíng)銷高端概念，實(shí)際上并不能被多數(shù)消費(fèi)者所接受。而從整體行業(yè)來(lái)看，千禾味業(yè)目前銷售規(guī)模顯然難以與頭部企業(yè)海天味業(yè)、中炬高新相提并論，而目前醬油市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)已然十分激烈，千禾味業(yè)想要謀求業(yè)績(jī)突破顯然不能只依靠營(yíng)銷“零添加”或其他高端概念，另外，太太樂、金龍魚、魯花等企業(yè)近兩年紛紛在調(diào)味品市場(chǎng)發(fā)力，對(duì)于千禾味業(yè)來(lái)講，無(wú)疑提升了生存難度。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)遇困，高管卻忙減持

盡管千禾味業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力，然而其高管對(duì)于減持套現(xiàn)的熱情卻愈發(fā)高漲。其中，千禾味業(yè)的控股股東、實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)兼總裁伍超群僅2020年就減持了2810萬(wàn)股，減持套現(xiàn)共10.52億元。

2020年6月1日，千禾味業(yè)的董事會(huì)秘書呂科霖通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易減持上市公司股份5.25萬(wàn)股，減持套現(xiàn)共201.77萬(wàn)元；千禾味業(yè)的董事胡高宏通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易減持上市公司股份8.72萬(wàn)股，減持套現(xiàn)共335.66萬(wàn)元。

2020年6月11日至7月7日，千禾味業(yè)的董事、財(cái)務(wù)總監(jiān)何天奎通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易累計(jì)減持上市公司股份14.6萬(wàn)股，減持套現(xiàn)共451.67萬(wàn)元。

2020年12月2日-11日，千禾味業(yè)董事伍建勇共累計(jì)減持1634.398萬(wàn)股，減持套現(xiàn)共5.87億元。

2021年1月29日，千禾味業(yè)稱公司董事、副總裁劉德華在1月29日減持30萬(wàn)股。

2021年2月千禾味業(yè)的董事、財(cái)務(wù)總監(jiān)何天奎再次減持16.9萬(wàn)股。

盡管千禾味業(yè)曾表示，高管的減持是基于個(gè)人資金需求，不代表日常經(jīng)營(yíng)或團(tuán)隊(duì)發(fā)生變動(dòng)，目前高管人員穩(wěn)定，未對(duì)公司產(chǎn)生影響。但正值企業(yè)發(fā)展受阻，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)遇困，高管人員卻頻繁大量減持，難免令人對(duì)千禾業(yè)績(jī)的未來(lái)產(chǎn)生擔(dān)憂。