8月11日，古井貢酒以250.29元/股收盤，日跌幅1.58%，與披露2022年上半年業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)后資本市場(chǎng)的連續(xù)增長(zhǎng)不同，古井貢酒今日股價(jià)領(lǐng)跌白酒板塊。值得注意的是，就在古井貢酒披露業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)前，海通國(guó)際發(fā)布研報(bào)稱，將古井貢酒的股價(jià)維持至目標(biāo)價(jià)190元/股，但調(diào)低投資評(píng)級(jí)至“弱于大市”。事實(shí)上，古井貢酒作為徽酒老大，在2019年?duì)I收破百億后，古井貢酒也開(kāi)始加強(qiáng)全國(guó)化布局。然而從數(shù)據(jù)來(lái)看，古井貢酒全國(guó)化布局并不理想。長(zhǎng)期依賴大本營(yíng)市場(chǎng)，大本營(yíng)營(yíng)收貢獻(xiàn)高達(dá)85%以上，也讓古今貢酒全國(guó)化布局放緩了腳步。

營(yíng)收、凈利雙增

隨著半年財(cái)報(bào)季的到來(lái)，酒企也陸續(xù)開(kāi)始披露半年業(yè)績(jī)，古井貢酒作為徽酒龍頭企業(yè)，日前也披露了半年度業(yè)績(jī)快報(bào)。從快報(bào)來(lái)看，古井貢酒今年上半年交出了營(yíng)收凈利雙增的高質(zhì)量成績(jī)單。

記者了解到，2022年上半年，古井貢酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入90.02億元，同比增長(zhǎng)28.46%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)26.62億元，同比增長(zhǎng)41.83%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額26.79 億元，同比增長(zhǎng)41.03%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)19.19億元，同比增長(zhǎng)39.17%。從數(shù)據(jù)不難看出，古井貢酒今年上半年?duì)I收凈利均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，對(duì)于徽酒老大而言，這份答卷可謂是十分優(yōu)異。值得注意的是，古井貢酒今年上半年?duì)I收達(dá)到90億元，半年?duì)I收已然迫近百億大關(guān)。

事實(shí)上，古井貢酒作為徽酒老大，2019年便成功邁入“百億俱樂(lè)部”。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2019年，古井貢酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收104.71億元，同比增長(zhǎng)19.93%，這也是古井貢酒營(yíng)收首次突破百億。此后，古井貢酒營(yíng)收便穩(wěn)居“百億俱樂(lè)部”，凈利潤(rùn)也連續(xù)增長(zhǎng)。

年報(bào)顯示，古井貢酒2019-2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為104.71億元、102.92億元、132.7億元，同比增長(zhǎng)19.93%、-1.2%、28.93%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)20.98億元、18.55億元、22.98億元，同比增長(zhǎng)23.73%、-11.58%、23.9%。

中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬分析認(rèn)為，古井貢酒營(yíng)收凈利雙增長(zhǎng)，是基于一季度的春節(jié)紅利。從中長(zhǎng)期戰(zhàn)略角度來(lái)看，雖然古井貢酒營(yíng)收凈利均有所增長(zhǎng)，但由于區(qū)域性以及市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)觸及天花板，因此古井貢酒不具備可持續(xù)發(fā)展的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

銷售費(fèi)用高企

雖然從半年業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)來(lái)看，古井貢酒上半年交出了高質(zhì)量成績(jī)單，但高增長(zhǎng)的背后，或與企業(yè)銷售費(fèi)用大幅增長(zhǎng)不無(wú)關(guān)系。

記者查閱古井貢酒近年來(lái)財(cái)報(bào)注意到，近年來(lái)古井貢酒銷售費(fèi)用與業(yè)績(jī)一樣保持著增長(zhǎng)勢(shì)頭。歷年年報(bào)顯示，2018-2021年，古井貢酒銷售費(fèi)用分別為26.83億元、31.85億元、31.21億元和40.08億元，同比增長(zhǎng)分別為23.61%、18.73%、-2.01%和28.42%。通過(guò)數(shù)據(jù)可以看出，古井貢酒近年來(lái)銷售費(fèi)用保持在相對(duì)較高的增長(zhǎng)速度。

值得注意的是，就在古井貢酒發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)的前幾日，海通國(guó)際發(fā)布研報(bào)，將古井貢酒的投資評(píng)級(jí)調(diào)低至“弱于大市”。北京商報(bào)記者通過(guò)海通國(guó)際發(fā)布的研報(bào)了解到，海通國(guó)際將古井貢酒的股價(jià)維持至目標(biāo)價(jià)190元/股，但調(diào)低投資評(píng)級(jí)至“弱于大市”。同時(shí)表示，古井貢酒毛銷差、凈利率連降，費(fèi)用節(jié)流難超預(yù)期。

海通國(guó)際研報(bào)顯示，古井貢酒近年來(lái)為鞏固競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，持續(xù)深化“三通工程”、連續(xù)多年冠名春晚和啟動(dòng)品牌之旅行動(dòng)等。2018-2021年，毛銷差由46.9%下降至44.9%，連續(xù)四年出現(xiàn)下滑。凈利率由2019年的20.1%下降至2021年的17.3%，連續(xù)三年出現(xiàn)下滑。銷售費(fèi)用率盡管連續(xù)五年出現(xiàn)下滑，可每年降幅僅0.1-0.3個(gè)百分點(diǎn)。

業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，作為區(qū)域酒企，古井貢酒一直難以實(shí)現(xiàn)大本營(yíng)以外市場(chǎng)的突破。古井貢酒既要穩(wěn)固省內(nèi)市場(chǎng)，又要兼顧省外市場(chǎng)的拓展和培育，這就使得企業(yè)想要優(yōu)化費(fèi)用的節(jié)奏放緩。未來(lái)古井貢酒應(yīng)通過(guò)創(chuàng)新升級(jí)以及迭代更新，實(shí)現(xiàn)整體增長(zhǎng)。

全國(guó)化難奔現(xiàn)

古井貢酒作為徽酒老大，雖然在2019年才成功邁入營(yíng)收“百億俱樂(lè)部”大門，但全國(guó)化的布局早在此前就已陸續(xù)開(kāi)展。記者了解到，古井貢酒為培育省外市場(chǎng)，從2016年開(kāi)始，先后收購(gòu)了黃鶴樓酒業(yè)、明光酒業(yè)以及珍藏酒業(yè)，希望以此來(lái)布局全國(guó)化發(fā)展。但從近年來(lái)的數(shù)據(jù)來(lái)看，全國(guó)化布局并未如愿。

對(duì)于企業(yè)如何布局全國(guó)化市場(chǎng)，北京商報(bào)記者致電董秘辦了解到，未來(lái)古井貢酒在市場(chǎng)營(yíng)銷方面要促進(jìn)市場(chǎng)平衡，以大本營(yíng)為根基，周邊市場(chǎng)繼續(xù)做好招商工作，優(yōu)化對(duì)經(jīng)銷商的政策。此外，公司會(huì)招人脈大商以及渠道力強(qiáng)的經(jīng)銷商。

然而記者查看古井貢酒歷年財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，古井貢酒近年來(lái)主要營(yíng)收依然依靠根據(jù)地市場(chǎng)，省外市場(chǎng)占比遲遲沒(méi)有明顯變化。2018-2021年，古井貢酒華中地區(qū)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為78.67億元、93.27億元、90.16億元和113.11億元，同比增長(zhǎng)分別為25.47%、18.55%、-3.34%和25.46%，華中地區(qū)占總營(yíng)收的比重分別為90.57%、89.53%、87.6%和85.23%。從數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，華中地區(qū)依然是古井貢酒的主要根據(jù)地，但從營(yíng)收增長(zhǎng)率來(lái)看，近年來(lái)明顯有所放緩甚至出現(xiàn)下滑的現(xiàn)象。

值得注意的是，除了過(guò)度依賴根據(jù)地市場(chǎng)，年份原漿產(chǎn)品作為古井貢酒的拳頭產(chǎn)品，成功幫助企業(yè)邁入百億俱樂(lè)部陣營(yíng)，但在省外市場(chǎng)卻沒(méi)有交出滿意的答卷。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，年份原漿產(chǎn)品2021年的營(yíng)收增速和銷量增速均不如黃鶴樓。具體來(lái)看，2021年，古井貢酒年份原漿營(yíng)收同比增長(zhǎng)為18.81%，銷售量同比變動(dòng)為1.4%。而黃鶴樓的營(yíng)收同比增長(zhǎng)為168.69% ，銷售量同比變動(dòng)更是高達(dá)100.52%。

記者在天貓平臺(tái)古井貢酒官方旗艦店注意到，銷量排名前五的產(chǎn)品中，僅有一款產(chǎn)品為年份原漿，位列第三。其他產(chǎn)品分別是古井貢酒50度2500ml×1青花大壇、古井酒純糧酒50度500ml×6瓶純糧食光瓶酒、50度100ml紅罍2瓶+花生2罐、古井貢酒經(jīng)典50度500ml×6瓶酒水白酒整箱。

朱丹蓬表示，白酒市場(chǎng)近年的快速發(fā)展，已經(jīng)讓全國(guó)化不再具有市場(chǎng)紅利。古井貢酒早在此前就已開(kāi)始嘗試各種方式布局全國(guó)化市場(chǎng)，但整體效果并不明顯。這其中不僅有產(chǎn)品和口感的問(wèn)題，更多是在企業(yè)營(yíng)銷體系、團(tuán)隊(duì)客戶拓展以及市場(chǎng)精耕能力不足。（編輯 李闖）

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