繼2018年度的業(yè)績下滑后，東阿阿膠2019年度虧損4.44億元，成為1996年上市以來的首次虧損。

東阿阿膠3月26日披露2019年年度報告顯示，報告期營業(yè)收入29.58億元，較2018年度的73.38億元下降59.68%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-4.44億元，較2018年度的盈利20億元下降121.29%。

東阿阿膠在2019年年報中表示，報告期在主動降庫存，控制發(fā)貨，拉動終端純銷。

此外，東阿阿膠2019年經(jīng)營性產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-11.19億元，較2018年度同比下滑211%。在財務(wù)費用上，東阿阿膠報告期因利息支出增加，財務(wù)費用增加至3755萬元，較2018年同比增加139.76%。

首虧超4億 計劃每10股派發(fā)2元現(xiàn)金分紅

經(jīng)歷了一年多的“去庫存”，東阿阿膠在2019年收入幾乎是斷崖式下滑。數(shù)據(jù)顯示，東阿阿膠2017年度、2018年度、2019年度的營業(yè)收入分別為 73.7億元、73.38億元、29.58億元。

相較于此前2017年度和2018年度的凈利潤均超過20億，此次東阿阿膠虧損4.4億元，歸屬于上市公司股東的扣非后凈利潤虧損5.3億元，這成為東阿阿膠上市以來第一次虧損。

事實上，在2018年以來東阿阿膠的業(yè)績成長性就開始降低，并在2018年度啟動“清庫存”，即東阿阿膠所說的“主動壓縮渠道客戶庫存并控制發(fā)貨”。

與此同時，相對于東阿阿膠歷年的不斷提價，目前消費終端來看東阿阿膠的產(chǎn)品價格較此前更有優(yōu)惠。新京報記者3月27日在天貓的東阿阿膠大藥房旗艦店看到，目前的東阿阿膠原塊鐵盒240g包裝的東阿阿膠片售價為998元。

此前的2018年2月新京報報道，東阿阿膠的阿膠塊250g裝的價格為1350元/盒，促銷后的售價為1199元/盒。

數(shù)據(jù)顯示，從2019年第一季度開始，東阿阿膠的收入就不斷下滑。東阿阿膠在2019年度的4個季度中，營業(yè)收入分別為12.9億元、5.98億元、9.4億元、1.24億元。其中的第二季度、第四季度，東阿阿膠分別虧損2億元、6.52億元。

此次發(fā)布2019年年度報告的同時，東阿阿膠宣布了2019年度的分紅方案，預(yù)計以2019年末總股本65402萬股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金2元（含稅）。以此計算，東阿阿膠的2019年度的現(xiàn)金分紅金額為1.3億元。

價值回歸末路？銷量下滑32% 毛利率降低至68%

得益于東阿阿膠此前實行二十多年的“價值回歸”下的提價策略，公司阿膠產(chǎn)品的毛利率一直較高。根據(jù)東阿阿膠的定期報告，旗下“阿膠系列產(chǎn)品”的毛利率在2014年至2017年上半年的毛利率分別為71.06%、72.64%、74.11%、75.5%。

2018年度，東阿阿膠的阿膠系列產(chǎn)品毛利率為74.98%，也遠超其他阿膠類生產(chǎn)企業(yè)。

在首次虧損的背景下，東阿阿膠2019年的毛利率為47.79%，其中阿膠系列產(chǎn)品2019年度的收入為20億元，毛利率為68.02%。

2019年7月，時任東阿阿膠總裁秦玉峰等人在一次投資者關(guān)系活動中回應(yīng)表示，“現(xiàn)在遇到了外部的環(huán)境變化，價值回歸走到了比較高的位置”。東阿阿膠去年8月披露的公司2019年半年報中已經(jīng)表示，“市場對阿膠價值回歸預(yù)期降低”。

事實上，去年東阿阿膠不斷調(diào)整新的營銷策略。2019年11月，新京報記者曾在東阿阿膠總部看到，很多東阿阿膠的工作人員開始直播熬制即食阿膠。

在東阿阿膠的2019年年度報告中，在營銷策略中還提到“線上線下協(xié)同發(fā)展，啟動全員營銷項目”。

東阿阿膠表示，目前消費需求多元化，消費場景及購買習(xí)慣發(fā)生變化，企業(yè)面對轉(zhuǎn)型壓力和風(fēng)險。由此，東阿阿膠未來采取渠道依賴轉(zhuǎn)向顧客運營，重建市場秩序、加速數(shù)字營銷轉(zhuǎn)型、差異化產(chǎn)品布局等措施。

而另一邊，是東阿阿膠旗下產(chǎn)品2019年度下滑的產(chǎn)銷量。數(shù)據(jù)顯示，東阿阿膠醫(yī)藥工業(yè)類產(chǎn)品2019年銷售量為5561噸，較2018年度同比減少32.09%；生產(chǎn)量為7460噸，較2018年度同比減少3.04%；

此外，東阿阿膠旗下負責(zé)阿膠系列產(chǎn)品銷售的子公司山東東阿阿膠 健康管理連鎖 有限公司也處于虧損狀態(tài)，2019年度的營業(yè)利潤為-390萬元，凈利潤為-539.8萬元。

去庫存的背后： 三分之一資產(chǎn)為存貨 有12億應(yīng)收賬款

值得一提的是，大力削減庫存的同時，東阿阿膠2019年末的庫存余額卻依然在增加，公司稱是“備貨增加”。

2019年底，醫(yī)藥工業(yè)類產(chǎn)品東阿阿膠庫存量為2711噸，較2018年度的811噸同比增加234.15%。東阿阿膠稱，庫存量同比上升主要是部分產(chǎn)品備貨庫存增加。

從存貨余額看，2019年底東阿阿膠的存貨余額為35.21億元，占總資產(chǎn)比例的30.22%，較2019年初的33.66億元增加5.95%。

數(shù)據(jù)顯示，2019年度東阿阿膠的存貨中，原材料賬面余額為12.48億元，較2018年底的18億元有所減少。但存貨中的庫存商品2019年底賬面余額為13.8億元，較2018年底的6.65億元賬面余額增長超過7億元。

總資產(chǎn)中有30%都是存貨外，還有10%被應(yīng)收賬款占據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，東阿阿膠截至2019年末的應(yīng)收賬款為12.6億元，較2019年初的9億元增加4.33%。東阿阿膠稱，應(yīng)收賬款變動是受外部環(huán)境影響，下游客戶資金壓力加大，回款減少。

值得注意的是，在東阿阿膠前5大應(yīng)收賬款客戶，合計的應(yīng)收賬款余額超過了7億元，其中已經(jīng)計提壞賬準備1.4億元。

大額應(yīng)收賬款的背后，還有東阿阿膠2019年度的現(xiàn)金流吃緊與財務(wù)費用激增。

數(shù)據(jù)顯示，東阿阿膠2019年經(jīng)營性產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-11.19億元。2019年度的財務(wù)費用為3755.4萬元，較2018年度的1566萬元增加139.76%，產(chǎn)生變動主要就是因為利息支出的增加至6131萬元，較2018年度的3168萬元利息支出增加超3000萬。

截至2019年底，東阿阿膠總資產(chǎn)為116.5億元，歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為99.7億元。

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