19家A股上市白酒企業(yè)上半年財報已全部出爐。

從數(shù)據(jù)判斷行情，整體而言，白酒業(yè)績增長仍然具有支撐性和抗周期性，擠壓式增長成為未來幾年白酒行業(yè)的主旋律，以往白酒企業(yè)擅長的由高營銷驅(qū)動業(yè)績增長的粗放手法逐漸失靈，新的銷售方式、銷售渠道將逐漸成熟。

圖說：白酒財報圖解（以半年報凈利降序排列）

擠壓式發(fā)展持續(xù)

從19家上市酒企的半年報來看，茅臺再度一騎絕塵，營收、凈利潤遙遙領(lǐng)先，其近300億的凈利潤超過（除五糧液、順鑫農(nóng)業(yè)外）16家酒企凈利潤之和，牢牢地站在A股酒企之巔。

盡管在上半年疫情陰影籠罩下，茅臺、五糧液、洋河、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒、今世緣等多家酒企均在上半年實(shí)現(xiàn)了營收凈利潤雙位數(shù)增長，皇臺酒業(yè)更是實(shí)現(xiàn)了營收增長179.6%，凈利潤增長124.62%。

此外，今年1-6月，伊力特營收增長個位數(shù)，凈利潤同比增長了近40%，業(yè)績不算難看；安徽酒企競爭趨于白熱化，曾經(jīng)的徽酒老二口子窖略顯乏力；帝亞吉?dú)W控股的水井坊則差強(qiáng)人意。

不出意外，金種子酒、天佑德酒、皇臺酒業(yè)又作為“差班生”排在隊尾，金種子酒凈利潤較上年有所收窄，為-0.55億元；五度戴帽的*ST皇臺營收不足1億元，凈利潤僅200多萬元，曾經(jīng)的“北皇臺，南茅臺”境遇一去不復(fù)返；從青青稞酒更名的天佑德酒，上半年業(yè)績有所起色，凈利潤增幅超三成，達(dá)到0.99億元。

強(qiáng)者越強(qiáng)、弱者越弱的馬太效應(yīng)被白酒行業(yè)演繹得淋漓盡致。

不過整體來看，疫情的影響切實(shí)存在，尤其是第二季度。近年的黑馬山西汾酒、舍得酒業(yè)、酒鬼酒的凈利潤均出現(xiàn)罕見的負(fù)增長；口子窖也是營收凈利潤分別下滑了約7%和5%；天佑德酒的第二季度凈利潤則大跌近400%。

武漢京魁科技有限公司董事長、白酒行業(yè)分析師肖竹青對藍(lán)鯨財經(jīng)記者表示，白酒行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入深度結(jié)構(gòu)性的調(diào)整期，醬香型品類和清香型品類對濃香型白酒造成巨大的擠壓，市場份額進(jìn)一步向品牌企業(yè)集中，龍頭企業(yè)將會擁有越來越大的市場份額，白酒市場會逐漸邊緣化，未來白酒行業(yè)會迎來更激烈的內(nèi)卷式競爭。

存量時代營銷難

從個股來分析，部分高增長酒企的盛名之下其實(shí)難副。

以老白干酒為例，上半年凈利潤3.63億元，同比增長近200%，看起來似乎完全未受疫情影響，且基本盤穩(wěn)固更進(jìn)一層。

據(jù)財報數(shù)據(jù)，上半年老白干收到政策補(bǔ)助2.66億元，扣非凈利潤實(shí)際上僅為1.54億元，同比增長45.15%。但這份增長也是建立在去年老白干酒的業(yè)績低谷之上。

2021年第一季度，老白干酒受公司所在地周邊石家莊、邢臺新冠疫情防控的影響，白酒銷售終端受阻，上述兩地又均是老白干酒的重點(diǎn)市場，對其銷售業(yè)務(wù)造成了一定的影響，從而波及到了去年上半年的業(yè)績。

拋開上述情況，老白干酒上半年的表現(xiàn)只能是中規(guī)中矩，在預(yù)期之內(nèi)。

同時，需要注意的是，曾經(jīng)靠高營銷驅(qū)動銷售的打法似乎有些玩不轉(zhuǎn)了。

從半年報來看，古井貢酒銷售費(fèi)用為25.95億元，其中綜合促銷費(fèi)為10.57億元，與同期凈利潤持平，較上年同期上漲54.18%。

古井貢酒上半年凈利潤10.99億元，這意味著，10個億的綜合促銷費(fèi)換來11個億的凈利潤，這筆賬是否劃算，還是看古井貢酒如何衡量。

再比如，酒鬼酒上半年銷售費(fèi)用大漲6成至5.97億元，其中促銷費(fèi)用3.38億元，與上年同期相比翻了一番。而酒鬼酒凈利潤7.18億元，同比增加40.68%。

以至有業(yè)內(nèi)人士對藍(lán)鯨財經(jīng)記者反映，以往白酒行業(yè)高舉高打的促銷方式有些銷不動了。

肖竹青表示，這一現(xiàn)象在安徽市場更明顯，餐飲渠道銷售是負(fù)毛利，即在餐飲渠道，酒企的銷售收入不能覆蓋銷售費(fèi)用，出現(xiàn)負(fù)毛利的情況。這也促使酒企轉(zhuǎn)換思維，從渠道營銷向社群營銷和圈層營銷調(diào)整。

白酒股依然是資金避風(fēng)塘

整體而言，上半年白酒上市酒企的業(yè)績在預(yù)期之內(nèi)，部分龍頭企業(yè)如瀘州老窖可圈可點(diǎn)。

在資本市場，白酒股的抗周期性也凸顯出來。

雖然此前易方達(dá)曾減持過白酒股，但白酒股仍然是易方達(dá)重倉持有的板塊，“易方達(dá)酒莊”名不虛傳。

根據(jù)招商中證白酒指數(shù)(LOF)A2022年半年報，其前十大重倉股分別是山西汾酒，五糧液，瀘州老窖，貴州茅臺，洋河股份，古井貢酒，酒鬼酒，今世緣，水井坊，口子窖，持倉比例排名11到20個股依次為：老白干酒，迎駕貢酒，順鑫農(nóng)業(yè)，金種子酒，伊力特，金徽酒，舍得酒業(yè)，天佑德酒，中芯國際，郵儲銀行。

此外，根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，貴州茅臺以1933億元的基金持股總市值，排在基金重倉股第一位。除了貴州茅臺，基金前十大重倉股中還有“三瓶酒”，分別為五糧液、瀘州老窖和山西汾酒。

特別是在今年第二季度，整個白酒板塊都得到了公募基金的加配，且基金持倉越來越向全國性品牌集中。

里斯戰(zhàn)略定位咨詢高級顧問馮華青對藍(lán)鯨財經(jīng)記者表示，白酒二季度疲軟受疫情影響較大，主要原因在于疫情影響下商務(wù)宴請場景大幅下降，這些場景在疫情好轉(zhuǎn)后還會迅速恢復(fù)，因此判斷白酒增長結(jié)束為時尚早。白酒由于是完全內(nèi)需拉動的品類，至少可以規(guī)避當(dāng)前全球市場不穩(wěn)定帶來的風(fēng)險，這也是會被看好的重要原因之一。

廣科咨詢首席策略師沈萌對藍(lán)鯨財經(jīng)記者指出，白酒板塊的表現(xiàn)與其他板塊的表現(xiàn)具有高度關(guān)聯(lián)，白酒板塊表現(xiàn)好，是在其他板塊表現(xiàn)不佳的條件下。而從目前的情況來看，其他板塊向好的可能性不大，所以白酒板塊的機(jī)會仍然存在。（編輯 李闖）

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