19家白酒上市公司的三季度大考成績(jī)?nèi)涨耙讶砍鰻t。由于處于白酒傳統(tǒng)旺季，三季度向來(lái)是衡量酒企經(jīng)營(yíng)情況的重要節(jié)點(diǎn)，疊加新冠肺炎疫情影響，上半年消費(fèi)場(chǎng)景幾乎停滯，在白酒旺季過(guò)渡期和疫情后期發(fā)布的上市酒企三季報(bào)格外引人關(guān)注。

　　梳理今年三季報(bào)，白酒企業(yè)在疫情之下的硬實(shí)力清晰展現(xiàn)。上半年經(jīng)受調(diào)整和疫情雙沖擊的白酒企業(yè)重振發(fā)展，在強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)的背后，白酒行業(yè)分化加快、集中度進(jìn)一步提高。

　　白酒三季報(bào)飄香

　　貴州茅臺(tái)今年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入695.75億元，同比增長(zhǎng)9.55%；歸母凈利潤(rùn)338.27億元，同比增長(zhǎng)11.07%。五糧液前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收424.93億元，同比增長(zhǎng)14.53%；歸母凈利潤(rùn)145.45億元，同比增長(zhǎng)15.96%。這也是五糧液自2016年以來(lái)，連續(xù)19個(gè)季度保持營(yíng)業(yè)收入連續(xù)實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。洋河股份前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收189.14億元，同比下滑10.35%；歸母凈利潤(rùn)71.86億元，同比增長(zhǎng)0.55%。瀘州老窖前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收116億元，同比增長(zhǎng)1.06%；歸母凈利潤(rùn)48.15億元，同比增長(zhǎng)26.88%，第三季度單季度凈利潤(rùn)更是同比增長(zhǎng)52.55%。山西汾酒前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收103.74億元，同比增長(zhǎng)13.05%；歸母凈利潤(rùn)24.61億元，同比增長(zhǎng)43.78%。

　　受三季度業(yè)績(jī)重振利好影響，10月29日，白酒板塊整體漲幅達(dá)到2.07%，12只白酒股收盤(pán)上漲，3只漲停。

　　隨著疫情防控穩(wěn)定，白酒行業(yè)強(qiáng)勢(shì)改善、普遍表現(xiàn)強(qiáng)勁，從年初到三季度，劃出了一條不斷“向上”的發(fā)展曲線。第三季度，洋河股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收54.85億元，同比增長(zhǎng)7.57％；凈利潤(rùn)17.85億元，同比增長(zhǎng)14.07%。強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)印證了洋河正在開(kāi)啟一個(gè)新增長(zhǎng)周期。汾酒第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.75億元，同比增長(zhǎng)25.15%；凈利8.56億元，同比增長(zhǎng)69.36%。營(yíng)收和凈利潤(rùn)增幅表現(xiàn)良好，超越其他名酒表現(xiàn)，創(chuàng)造出了更快的“汾酒速度”。

　　統(tǒng)計(jì)19家白酒上市公司第三季度成績(jī)單，白酒行業(yè)反彈強(qiáng)勁，營(yíng)收、利潤(rùn)雙增長(zhǎng)的達(dá)到13家，營(yíng)收實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的達(dá)到16家，利潤(rùn)正增長(zhǎng)達(dá)到13家。對(duì)比去年不難發(fā)現(xiàn)，白酒上市企業(yè)今年第三季度已經(jīng)整體恢復(fù)甚至超越去年同期的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。

　　開(kāi)源證券報(bào)告分析，白酒行業(yè)第三季度業(yè)績(jī)回暖有三方面原因：一是第三季度酒企清理春節(jié)庫(kù)存；二是中秋節(jié)出國(guó)游玩減少，經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)帶來(lái)消費(fèi)小高潮，疊加上半年延遲消費(fèi)的恢復(fù)，受損較重的中高檔白酒禮品屬性被釋放，銷量及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)均出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)；三是酒廠內(nèi)部積極性和緊迫性高，對(duì)第三季度較往年相比更加重視，費(fèi)用投入、消費(fèi)拉動(dòng)、需求拓展力度環(huán)比上半年加大。

　　加速發(fā)展的第三季度，不但能有效彌補(bǔ)一季度下滑，提升全年的整體業(yè)績(jī)，更證明了白酒行業(yè)向上的勢(shì)能沒(méi)有改變。中泰證券指出，從旺季可以看出，國(guó)內(nèi)消費(fèi)氛圍已基本恢復(fù)，預(yù)計(jì)四季度白酒動(dòng)銷仍將維持良性勢(shì)頭。按照往年經(jīng)驗(yàn)，在淡季控量之下，名酒價(jià)格有進(jìn)一步上行動(dòng)力，繼續(xù)看好高端酒淡季價(jià)格表現(xiàn)。

　　中低端復(fù)蘇較緩

　　值得注意的是，19家白酒上市公司中，以中低端白酒銷售為主的幾家酒企前三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不理想。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，安徽兩家中低端白酒企業(yè)金種子酒、口子窖營(yíng)收同比分別下滑4.3%、22.47%，凈利潤(rùn)同比分別下滑46.65%、33.35%。以牛欄山二鍋頭為主打產(chǎn)品的順鑫農(nóng)業(yè)前三季度凈利潤(rùn)同比下滑34.78%；老白干酒營(yíng)收同比下滑11.51%，凈利潤(rùn)同比下滑14.12%；金徽酒營(yíng)收同比下滑5.53%，凈利潤(rùn)同比下滑2.28%。此外，伊力特、青青稞酒、*ST皇臺(tái)均出現(xiàn)營(yíng)收、利潤(rùn)雙降的勢(shì)頭，對(duì)于中小型區(qū)域酒企而言，今年整體壓力較大，下滑較為明顯。

　　對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，低端酒有個(gè)明顯特征，即隨著旺季的到來(lái)，低端酒代表的大眾消費(fèi)和自飲消費(fèi)會(huì)出現(xiàn)增長(zhǎng)，但不會(huì)像高端、次高端產(chǎn)品那樣出現(xiàn)較高峰值。第三季度白酒行業(yè)業(yè)績(jī)普遍回暖中有“銷售旺季來(lái)臨”因素，就出現(xiàn)了低端酒表現(xiàn)沒(méi)有高端、次高端產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼的情況。此外，疫情期間，包括山西汾酒等在內(nèi)的很多大型酒企布局高線光瓶酒，搶占低端白酒市場(chǎng)份額，這給以低端白酒為主業(yè)的企業(yè)帶來(lái)了很大的沖擊。

　　國(guó)泰君安認(rèn)為，近期從與市場(chǎng)交流情況來(lái)看，高端白酒量?jī)r(jià)景氣度認(rèn)知較為充分，確認(rèn)性與穩(wěn)定性進(jìn)一步凸顯。次高端價(jià)格帶醬酒發(fā)展超市場(chǎng)預(yù)期，行業(yè)分化有望進(jìn)一步加劇。

　　產(chǎn)業(yè)集中度提高

　　前三季度，19家白酒上市企業(yè)總營(yíng)收達(dá)到1909.92億元，同比增長(zhǎng)5.1%。第一梯隊(duì)的茅五洋瀘汾營(yíng)收總和達(dá)到1505.95億元，占據(jù)19家上市白酒企業(yè)總營(yíng)收的78.85%，對(duì)比發(fā)現(xiàn)，剩余14家白酒上市企業(yè)營(yíng)收僅不到30%。從營(yíng)收和凈利潤(rùn)表現(xiàn)來(lái)看，在今年疫情影響的大背景下，龍頭企業(yè)領(lǐng)漲白酒板塊的趨勢(shì)愈加明顯。但在頭部企業(yè)大放光彩的同時(shí)，部分區(qū)域性酒企卻面臨“本地市場(chǎng)與中低端酒市場(chǎng)”被雙重?fù)屨?，?duì)外又難以拓展的局面。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，一線白酒企業(yè)的發(fā)展，將同步帶動(dòng)整體白酒板塊提升；同時(shí)，隨著行業(yè)集中度越來(lái)越高，一線酒企的優(yōu)勢(shì)將更加凸顯，從而對(duì)中小型區(qū)域酒企形成進(jìn)一步擠壓態(tài)勢(shì)。

　　自2013年行業(yè)調(diào)整期到來(lái)后，白酒上市公司在逐年增長(zhǎng)的同時(shí)，行業(yè)集中度越來(lái)越明顯，疫情時(shí)代加速白酒行業(yè)分化趨勢(shì)。

　　在白酒行業(yè)專家肖竹青看來(lái)，茅五洋瀘汾已經(jīng)成為中國(guó)白酒行業(yè)全國(guó)性品牌第一梯隊(duì)，現(xiàn)有市場(chǎng)環(huán)境下幾乎已經(jīng)沒(méi)有了新的白酒品牌成為全國(guó)品牌的機(jī)會(huì)。

　　從第三季度數(shù)據(jù)來(lái)看，疫情加速白酒行業(yè)洗牌。茅、五營(yíng)收在百億區(qū)間，同在第一梯隊(duì)的洋河、瀘州老窖和汾酒，也實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)。同時(shí)，區(qū)域強(qiáng)勢(shì)品牌也在核心市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)反彈。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在行業(yè)調(diào)整和疫情沖擊的雙重壓力下，很多上市酒企能快速穩(wěn)住業(yè)績(jī)波動(dòng)。對(duì)比調(diào)整不利、疫情面前失措的酒企，或?qū)⑦M(jìn)一步拉大差距。

　　肖竹青表示，伴隨著過(guò)去十年房地產(chǎn)價(jià)格暴漲，白酒的傳統(tǒng)銷售終端餐飲酒店和超市酒行的房租也隨著暴漲，因此各終端被迫將上漲的費(fèi)用轉(zhuǎn)嫁給各個(gè)酒廠。終端的前置性現(xiàn)金費(fèi)用補(bǔ)貼、陳列費(fèi)、促銷費(fèi)逼迫各大名酒廠紛紛漲價(jià)，通過(guò)漲價(jià)加大終端市場(chǎng)現(xiàn)金費(fèi)用投入，增強(qiáng)終端推銷指定品牌的積極性。沒(méi)有品牌溢價(jià)能力的酒廠或者供過(guò)于求的酒廠很難通過(guò)漲價(jià)來(lái)滿足不斷水漲船高的終端費(fèi)用需求和終端毛利率提升需求。

　　中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示，今年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)凸顯了強(qiáng)者恒強(qiáng)弱者恒更弱的定論。除了行業(yè)前六位的名優(yōu)白酒以外，其他排名靠后的、區(qū)域型的白酒企業(yè)將承受較大壓力。（顧雨霏 綜合整理）

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