12月17日，浙江乳企一鳴食品披露首次公開發(fā)行股票網(wǎng)下初步配售結(jié)果，即將成為又一家登陸A股的乳企。

今年以來，“乳酸菌飲料第一股”均瑤健康、“進口牛奶第一股”品渥食品、“煉乳第一股”熊貓乳品以及乳企益生菌原料供應商科拓生物相繼在A股敲鐘上市。另據(jù)新京報記者不完全統(tǒng)計，目前已經(jīng)釋放出上市信號的乳制品企業(yè)或相關原料供應商共有13家。一時間，乳企扎堆上市成為行業(yè)關注焦點。

分析認為，乳企扎堆上市的主要原因在于提升競爭力和風險抵御能力。在區(qū)域市場或細分領域擁有更扎實基礎的乳企，在估值上也會出現(xiàn)不同的參照。而對單品或區(qū)域市場過于依賴的擬上市乳企，如果在經(jīng)營上不具可持續(xù)性，將可能成為監(jiān)管部門審核的焦點。

乳企扎堆上市

就股價漲勢來看，今年已上市的4家乳制品相關企業(yè)均表現(xiàn)不俗。截至12月17日收盤，品渥食品、科拓生物、熊貓乳品股價分列A股乳制品板塊前三位。品渥食品股價已上漲191.75%，總市值77.78億元；科拓生物股價上漲208.86%，總市值60.4億元；熊貓乳品股價上漲427.64%，總市值70.53億元；均瑤健康股價上漲79.45%，總市值103.63億元。

“受到整個市場氛圍影響，乳業(yè)新股IPO價格和估值水平要比此前更高，整體處于較為樂觀的狀態(tài)。另外，區(qū)域市場或細分領域的企業(yè)基礎可能更扎實、更穩(wěn)定，因此在估值上也會出現(xiàn)不同的參照?！毕沩炠Y本執(zhí)行董事沈萌分析說。

在擬上市的13家乳制品相關企業(yè)中，河南花花牛、內(nèi)蒙古騎士乳業(yè)已進入上市輔導備案階段；上游乳企優(yōu)然牧業(yè)、“藻油第一股”紐曼思已向港交所遞交招股書；江西美廬股份、DHA原料供應商潤科生物IPO申請文件已獲受理；四川菊樂食品獲得證監(jiān)會首發(fā)反饋；陜西羊奶粉企業(yè)紅星美羚IPO進程中止；浙江李子園成功過會；浙江一鳴食品進入股票申購階段，距正式上市僅差臨門一腳。

此外，根據(jù)中國政府采購網(wǎng)今年4月27日發(fā)布的公告，黑龍江老牌乳企完達山乳業(yè)IPO會計服務機構(gòu)采購項目、IPO法律服務機構(gòu)采購項目均成交，標志著其IPO進程正式啟動；11月11日，越秀集團重組輝山乳業(yè)啟動大會在沈陽召開，重整草案中提出將擇機對新公司與旗下風行乳業(yè)進行整合并謀劃A股上市；同在11月，養(yǎng)豬龍頭之一溫氏股份也宣布，擬拆分控股子公司溫氏乳業(yè)上市。

撬動更大市場

從幾家擬上市乳企披露的招股書可以看出，投建生產(chǎn)基地、擴充產(chǎn)能以及營銷網(wǎng)絡建設，成為IPO的主要募資用途。

沈萌認為，乳企扎堆上市主要有兩個原因：一是今年疫情時期，非上市乳企相比已上市乳企抵御風險能力明顯不足；二是上市對于后疫情時代提升乳企、特別是區(qū)域性乳企的競爭力具有正面效果。在如何提升抗風險能力上，沈萌解釋為“上市后企業(yè)有錢了，品牌價值也有潛在提升”。

這一點也得到企業(yè)方面的證實。今年6月13日，美廬股份董事長陳林在旗下羊奶粉戰(zhàn)略升級發(fā)布會上表示，美廬股份IPO計劃已啟動，上市目的不是圈錢，也非大股東變現(xiàn)?！吧鲜惺紫仁菬o形的品牌宣傳，可以運用資金撬動更大的市場。”未來，美廬股份將并購一家海外企業(yè)，增加3個系列的進口奶粉，還可能并購營養(yǎng)品公司來彌補短板。

一位擬上市乳企負責人告訴新京報記者，上市是企業(yè)自身的經(jīng)營發(fā)展之路，“符合上市條件就去上市，沒有特別的原因，也不能說這個行業(yè)就是投資熱門”。

盡管如此，從近兩年的市場增速和資本市場反應來看，以乳制品為代表的消費品領域依然是較為穩(wěn)健的投資標的，行業(yè)內(nèi)企業(yè)整體上市進程加快，且擬上市的乳企種類呈現(xiàn)更加細分、豐富的特征。

2019年，新希望乳業(yè)、中國飛鶴分別作為傳統(tǒng)液奶、奶粉企業(yè)代表上市；2020年，均瑤健康、品渥食品、熊貓乳品、科拓生物分別成為乳飲料、乳品進口商、煉乳、原料供應商的上市企業(yè)代表；13家擬上市乳企的主營業(yè)務覆蓋乳飲料、液奶、奶粉、奶源、原料等多個細分領域。

經(jīng)營可持續(xù)性成關鍵

盡管乳企上市熱情高漲，但整個過程并非一帆風順，一些企業(yè)甚至“帶病”闖關。

早在2017年，四川菊樂食品股份有限公司就向證監(jiān)會報送過IPO申報稿，至今年6月已是第三次報送，且兩次被采取監(jiān)管措施。

2020年4月，證監(jiān)會對菊樂食品采取出具警示函監(jiān)管措施，原因是其在申請上市過程中，存在分公司出納挪用公司資金發(fā)生額累計達9577.89萬元且首次申報稿未披露該事項、貨幣資金披露不實、內(nèi)控制度存在重大缺陷、返利計提不準確等問題。

緊接著在7月28日，四川證監(jiān)局對菊樂食品IPO會計服務機構(gòu)信永中和會計師事務所注冊會計師羅東先、劉拉采取監(jiān)管談話措施的決定。理由是該局在對菊樂食品2016年1月1日至2019年3月31日的財務報表審計項目進行檢查時，發(fā)現(xiàn)其存在銀行存款函證控制程序執(zhí)行不到位、審計底稿記錄的審計程序未執(zhí)行或未見相關證據(jù)、未對菊樂食品提供的銀行函證聯(lián)系人員信息履行必要的核查程序等問題。

此外，一些過分依賴大單品或銷售區(qū)域過于集中的乳企，業(yè)績增長后勁被疑不足。如2017年至2019年，四川省內(nèi)市場占菊樂食品主營業(yè)務收入的98%以上；擁有20年乳品經(jīng)驗的浙江李子園食品股份有限公司，乳飲料占營收比例超過96%。2017年至2019年，“味動力”常溫塑瓶系列占均瑤健康的營收比重達89%以上。作為上市后公布的首份財報，均瑤健康2020年三季報顯示，其營收同比減少27.41%，凈利潤同比減少33.84%。

沈萌認為，對單品或區(qū)域市場的依賴并不影響企業(yè)上市，但如果這種依賴讓企業(yè)經(jīng)營不具可持續(xù)性，就可能成為監(jiān)管部門審核的焦點。

乳業(yè)專家宋亮認為，除募集資金、逆勢擴張外，一些乳企上市的目的不排除建立股權(quán)激勵機制，以便管理層將來變現(xiàn)。還有一些乳企上市是為了提升估值，為將來資產(chǎn)出售做準備。就企業(yè)類型來看，擁有奶源資源、背靠母公司雄厚家底的乳企，以及擁有穩(wěn)定乳業(yè)下游大客戶的原料供應商，上市后發(fā)展前景相對更好。