近日，白酒上市公司陸續(xù)公布上半年“成績(jī)單”。截至8月31日，21家A股、港股白酒上市公司2023年半年報(bào)全部披露完畢。其中，貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、今世緣、舍得酒業(yè)、口子窖、迎駕貢酒、洋河股份、金徽酒、古井貢酒等16家企業(yè)營(yíng)收凈利雙增長(zhǎng)；天佑德酒、老白干酒增收不增利；水井坊、酒鬼酒營(yíng)收凈利雙降；金種子酒凈利潤(rùn)虧損3781.47萬(wàn)元，但利潤(rùn)虧損實(shí)現(xiàn)收窄；順鑫農(nóng)業(yè)出現(xiàn)上市以來(lái)首次中報(bào)虧損，且凈利潤(rùn)大降超300%。

　　專家表示，從數(shù)據(jù)看，雖然酒企業(yè)績(jī)有一定分化，但行業(yè)整體保持穩(wěn)定成長(zhǎng)，絕大多數(shù)保持了營(yíng)收利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)。真考驗(yàn)可能在下半年，區(qū)域名酒業(yè)績(jī)分化會(huì)更明顯。白酒行業(yè)正步入加速競(jìng)爭(zhēng)階段，產(chǎn)區(qū)間、企業(yè)間及品牌間的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，對(duì)酒企的發(fā)展提出更高要求。

　　“茅五洋瀘汾”地位穩(wěn)固 順鑫農(nóng)業(yè)、金種子酒虧損

　　中報(bào)顯示，貴州茅臺(tái)、五糧液業(yè)績(jī)?nèi)赃b遙領(lǐng)先，洋河股份保住行業(yè)第三?！懊┪逖蟆狈謩e實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入695.76億元、455.06億元、218.73億元，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)359.80億元、170.37億元、78.62億元。

　　上半年貴州茅臺(tái)營(yíng)收、凈利潤(rùn)仍穩(wěn)居首位，營(yíng)收、凈利增速均超20%。其中，茅臺(tái)凈利潤(rùn)為五糧液的一倍多。五糧液營(yíng)收和凈利增速近三年來(lái)逐年放緩，今年上半年兩項(xiàng)增速均在營(yíng)收排名前六家酒企中墊底。

　　隨著山西汾酒加速追趕，洋河股份、山西汾酒和瀘州老窖之間的競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈。其中，山西汾酒以23.98%的營(yíng)收增速和35.00%的凈利潤(rùn)增速領(lǐng)跑，瀘州老窖以25.11%的營(yíng)收增速和28.17%的凈利潤(rùn)增速緊隨其后，洋河股份以15.68%的營(yíng)收增速和14.06%的凈利潤(rùn)增速排名第三。三家企業(yè)都在積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升中高端產(chǎn)品的比重和毛利率。而汾酒營(yíng)收雖然高于瀘州老窖44億元，但其盈利能力不及瀘州老窖。

　　從21家白酒類上市公司來(lái)看，營(yíng)收在100億以上的有6家，分別是貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢。營(yíng)收出現(xiàn)同比下滑的只有3家公司，分別是順鑫農(nóng)業(yè)、水井坊、酒鬼酒。

　　凈利潤(rùn)在60億以上的有5家，分別是貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒。出現(xiàn)虧損的有2家公司，分別是順鑫農(nóng)業(yè)、金種子酒。凈利潤(rùn)出現(xiàn)同比下滑的則有5家，分別是順鑫農(nóng)業(yè)、水井坊、酒鬼酒、老白干酒、天佑德酒。

　　營(yíng)收保持兩位數(shù)以上增長(zhǎng)的有16家，保持20%以上增長(zhǎng)的有10家。凈利潤(rùn)保持兩位數(shù)增長(zhǎng)的有15家，保持20%以上增長(zhǎng)的有11家。

　　白酒行業(yè)分析師、知趣咨詢總經(jīng)理蔡學(xué)飛認(rèn)為，從整體來(lái)看，行業(yè)正向增長(zhǎng)的趨勢(shì)沒(méi)有改變，特別是頭部酒企多數(shù)呈現(xiàn)規(guī)模與利潤(rùn)的雙位數(shù)增長(zhǎng)，這說(shuō)明名酒中高端、高端產(chǎn)品價(jià)格上升彌補(bǔ)了行業(yè)整體銷量的缺失，中國(guó)酒行業(yè)結(jié)構(gòu)性消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)仍在延續(xù)。

　　數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年全國(guó)白酒產(chǎn)量為209.7萬(wàn)千升，同比減少14.8%。產(chǎn)量下降，酒企營(yíng)收和利潤(rùn)卻出現(xiàn)較大增幅，表明產(chǎn)品整體價(jià)格有上漲，或中高端產(chǎn)品銷售占比更大。

　　“酒企存貨量普遍上漲，銷售費(fèi)用增幅明顯，應(yīng)收賬款出現(xiàn)反彈，這些都說(shuō)明行業(yè)分化趨勢(shì)在加劇，行業(yè)普遍面臨著庫(kù)存過(guò)高、動(dòng)銷降低與價(jià)格倒掛等問(wèn)題，其中名酒企依靠著商務(wù)、禮品與宴席等市場(chǎng)的剛性需求不斷發(fā)展，并且不斷下沉渠道，進(jìn)一步擠壓了區(qū)域酒企生存空間，區(qū)域中小型酒企經(jīng)營(yíng)困難，中國(guó)酒行業(yè)品牌、產(chǎn)能與產(chǎn)品集約程度進(jìn)一步提升，行業(yè)發(fā)展進(jìn)入深度調(diào)整周期?！辈虒W(xué)飛分析說(shuō)。

　　合同負(fù)債額下滑 白酒整體渠道庫(kù)存仍處高位

　　今年上半年，庫(kù)存高、價(jià)格倒掛成為白酒行業(yè)的普遍現(xiàn)象。白酒企業(yè)普遍采取先款后貨的經(jīng)營(yíng)模式。半年報(bào)中，合同負(fù)債（預(yù)收賬款）這一指標(biāo)一定程度上反映著經(jīng)銷商的打款意愿。一般來(lái)說(shuō)，合同負(fù)債可以起到業(yè)績(jī)蓄水池的作用，是反應(yīng)白酒公司經(jīng)營(yíng)情況的重要指標(biāo)。

　　數(shù)據(jù)顯示，多數(shù)酒企合同負(fù)債額較上年末下滑，甚至有酒企該項(xiàng)指標(biāo)的下滑幅度達(dá)70%。對(duì)于合同負(fù)債下滑的原因，有酒企稱，主要系上年末預(yù)收經(jīng)銷商貨款本期發(fā)貨符合收入確認(rèn)條件結(jié)轉(zhuǎn)收入所致；此外，經(jīng)銷商預(yù)付貨款減少也是酒企上半年合同負(fù)債下滑的原因之一。

　　“合同負(fù)債可以看做是市場(chǎng)對(duì)于企業(yè)需求強(qiáng)弱的表現(xiàn)，今年上半年酒企合同負(fù)債的減少原因很復(fù)雜?！辈虒W(xué)飛稱，除了大家對(duì)于未來(lái)銷售預(yù)期信心不足之外，確實(shí)是也有企業(yè)是出于去庫(kù)存、穩(wěn)價(jià)格、捋順供需關(guān)系等方面的考量。

　　《2023中國(guó)白酒市場(chǎng)中期研究報(bào)告》顯示，超50%的受訪酒行業(yè)從業(yè)者認(rèn)為上半年市場(chǎng)遇冷，整體渠道庫(kù)存仍處高位。白酒專家、武漢京魁科技有限公司董事長(zhǎng)肖竹青分析稱，上半年，白酒市場(chǎng)庫(kù)存高企，導(dǎo)致終端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。很多白酒上市公司都有自己的業(yè)績(jī)考核壓力，可通過(guò)自己強(qiáng)勢(shì)的市場(chǎng)支配地位和品牌地位向渠道壓貨，這是二季度一些白酒企業(yè)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)很重要的原因。真正的考驗(yàn)會(huì)在下半年，白酒上市公司管理層應(yīng)該關(guān)注渠道庫(kù)存及價(jià)格倒掛現(xiàn)象。酒企向渠道壓貨要注意力度和速度，讓渠道有休養(yǎng)生息的過(guò)程。

　　從上市酒企的表現(xiàn)不難看出，白酒產(chǎn)業(yè)已經(jīng)由增量發(fā)展時(shí)代進(jìn)入到存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代。一方面，實(shí)力強(qiáng)勁的頭部酒企在市場(chǎng)總體表現(xiàn)不佳的情況下，抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，依舊能表現(xiàn)優(yōu)異，甚至實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，市場(chǎng)越來(lái)越向頭部酒企集中；另一方面，中小酒企、區(qū)域性酒企面臨更大挑戰(zhàn)，馬太效應(yīng)愈發(fā)明顯，行業(yè)調(diào)整期正在到來(lái)。

　　白酒消費(fèi)展現(xiàn)需求韌性 下半年考驗(yàn)酒企動(dòng)銷能力

　　對(duì)于2023年下半年，多家白酒企業(yè)充滿信心。

　　瀘州老窖表示，2023年下半年，公司將強(qiáng)化營(yíng)銷攻堅(jiān)，聚焦一線業(yè)務(wù)數(shù)字化升級(jí)，不斷提升營(yíng)銷服務(wù)保障能力，持續(xù)推動(dòng)消費(fèi)者建設(shè)數(shù)字化賦能，堅(jiān)守市場(chǎng)健康良性，全力以赴促進(jìn)銷售擴(kuò)張。此外，公司還將繼續(xù)推進(jìn)瀘州老窖智能釀造技改項(xiàng)目等重大項(xiàng)目建設(shè)，加快數(shù)智釀造、智慧生產(chǎn)、文旅融合等布局，鞏固和擴(kuò)大瀘州老窖在產(chǎn)能保障和品牌文化上的優(yōu)勢(shì)。

　　舍得酒業(yè)表示，2023年下半年公司將持續(xù)加強(qiáng)品牌建設(shè)，打造敏捷型組織，聚焦戰(zhàn)略產(chǎn)品，加速全國(guó)化布局，大力發(fā)展優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商，加強(qiáng)市場(chǎng)基礎(chǔ)建設(shè)及消費(fèi)者培育。

　　水井坊則表示，下半年公司預(yù)期從第三季度開(kāi)始營(yíng)業(yè)收入恢復(fù)雙位數(shù)成長(zhǎng)，2023年全年公司預(yù)期凈利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入同比2022年保持增長(zhǎng)。

　　白酒行業(yè)在下半年的發(fā)展趨勢(shì)受到市場(chǎng)關(guān)注。中信證券認(rèn)為，白酒行業(yè)第二季度業(yè)績(jī)整體平穩(wěn)、符合預(yù)期。展望未來(lái)，預(yù)計(jì)頭部白酒公司2023年全年任務(wù)壓力已不大。中秋、國(guó)慶雙節(jié)檢驗(yàn)行業(yè)旺季動(dòng)銷，白酒消費(fèi)有望展現(xiàn)需求韌性。

　　方正證券認(rèn)為，隨著基本面不斷回升和中秋國(guó)慶旺季催化，白酒板塊即將迎來(lái)戰(zhàn)略性配置機(jī)會(huì)。高端白酒業(yè)績(jī)確定性高，在白酒修復(fù)周期中均率先修復(fù)，目前估值具有安全邊際。

　　面對(duì)即將到來(lái)的中秋、國(guó)慶旺季，不少酒企已經(jīng)進(jìn)入了備戰(zhàn)狀態(tài)。距離中秋國(guó)慶還有一個(gè)月左右，五糧液就已經(jīng)提前做好貨源及物流準(zhǔn)備，將在營(yíng)銷推廣、渠道政策、消費(fèi)者培育等方面全力協(xié)助商家搶抓旺季銷售。洋河股份的中秋開(kāi)瓶促銷活動(dòng)更是提前到9月1日就正式拉開(kāi)。舍得酒業(yè)也在積極籌備及推動(dòng)中秋國(guó)慶雙節(jié)營(yíng)銷活動(dòng)，其目標(biāo)是帶動(dòng)終端開(kāi)瓶率和復(fù)購(gòu)率提升。

　　肖竹青向記者表示，白酒面臨結(jié)構(gòu)性調(diào)整的大趨勢(shì)，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的背后是此消彼長(zhǎng)的關(guān)系，部分上市酒企目前已經(jīng)出現(xiàn)了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力的情況。下半年，那些獲得渠道支持、有效控制庫(kù)存、有效實(shí)施價(jià)格管控的白酒品牌在銷售旺季會(huì)獲得更有質(zhì)量的增長(zhǎng)。一些區(qū)域酒廠將處于被動(dòng)局面，需要努力把市場(chǎng)做深做透。白酒庫(kù)存“堰塞湖”和價(jià)格倒掛將成為白酒行業(yè)分化的重要因素。

　　蔡學(xué)飛指出，長(zhǎng)期看來(lái)，中國(guó)品質(zhì)化升級(jí)消費(fèi)趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)，規(guī)模導(dǎo)向的中低端酒品牌必然要走向利潤(rùn)為主的新型增長(zhǎng)模式。隨著名酒上半年積極調(diào)整，以及國(guó)內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇、消費(fèi)者品質(zhì)化消費(fèi)進(jìn)程加快，市場(chǎng)普遍對(duì)于下半年擁有文化、產(chǎn)區(qū)與品類優(yōu)勢(shì)的頭部和區(qū)域強(qiáng)勢(shì)名酒抱有樂(lè)觀的態(tài)度，整個(gè)中國(guó)酒行業(yè)也在此輪擠泡沫中回歸產(chǎn)業(yè)價(jià)值本源，從而促進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展。

文 / 胡可璐 馮 孔